美国国债收益率曲线陡峭「美债收益率曲线走平」

1. 上周美债利率走势回顾

2022年4月11日当周，10年期美债收益率在震荡后反弹至高位。周一美联储官员讲话强化了5月加息50个基点的可能性，令市场对政策加快紧缩的预期再度升温，推动10年期美债收益率上行；周二、周三，主因3月美国核心CPI环比继续放缓、俄乌谈判进展不顺，10年期美债收益率连续两个交易日下行；周四，受纽约联储主席威廉姆斯发表鹰派讲话以及3月美国进口价格指数超预期推动，10年期美债收益率升破2.8％，较前一周五（4月8日）累计上行11bp。

2. 短期走势展望

本周即将进入美联储5月议息会议缄默期前的最后一周，美联储多个官员仍将发表讲话，但鉴于此前美联储官员已密集释放鹰派信号，市场对加息的定价已十分充分——最新的CME联邦基金利率隐含加息预期显示，市场预期5月加息50bp的概率为90.4％——且市场也已定价了美联储在今年剩余的每次会议上都会加息的可能性。因此，我们判断，本周无论美联储官员在讲话中如何造势，其对美债利率的增量影响都将有限，预计在4月底、5月初议息会议前，10年期美债利率将在当前较高点位附近窄幅震荡。

3. 美债收益率曲线继续陡峭化

上周长端利率涨幅突出，令10Y-2Y美债收益率曲线继续陡峭化。截至4月14日，与前一周五（4月8日）相比，除2年期、3年期美债收益率下行外，其余各期限美债收益率均有不同幅度上行。其中，10年及以上期限的长期美债收益率涨幅突出，10年期、20年期、30年期美债收益率分别上行11bp、15bp、16bp；1年期、5年期、7年期美债收益率分别上行3bp、3bp和5bp；2年期、3年期美债收益率则各下行6bp。由此，上周美债10Y-2Y期限利差走阔至36bp，收益率曲线继续陡峭化。

4. 中美利差倒挂程度加深

截至4月14日，由于10年期中债利率较4月8日（前一周五）仅小幅上行1bp，而同期10年期美债利率大幅上行11bp，中美10年期国债利差倒挂程度加深至6bp。短期内，考虑到4月15日央行降准幅度不及预期、降息预期落空，反映出货币政策实施仍然较为谨慎，预计国内债市将因货币宽松幅度不及预期而面临回调压力，而美债利率上行空间有限，因此中美利差倒挂程度有望减轻。

本文源自东方金诚