债券定价及美国国债收益率曲线倒挂「美债收益率曲线走平」

行空时评，空哥带你看颜色不一样的烟火。

据外电报道，当地时间4月5日美国国债大跌，基准10年期美国国债收益率上涨15个基点报2.55%，2年期国债收益率一度上涨10个基点至2.53%，为2019年3月以来的最高水平；5年期国债收益率一度上涨16个基点至2.71%，为2018年末以来最高。

美债甭管是几年期的，都是每年付一次利息，在这一年中，如果债券含有的利息，随时间按票面利率同比例增加，直到付息日付完利息，债券含有的利息清零，这时债券收益率就等于票面利率。

在这一年中，如果债券持有人愿意低价转让债券，就相当于把一部分收益转让给了买方，这时债券的收益率就会高于票面利率，债券价格越低，收益率就越高。

关于债券的价格和收益率的换算，有一定的公式，大多数小伙伴不是吃这碗饭的，没必要进行准确的换算，只要知道债券价格上涨，收益率就下跌；债券价格下跌，收益率就上涨，反之亦然。

从美债收益率创了3年来的新高，我们就可以知道，美债价格跌到了3年来的最低点，主要的原因，就是美联储结束购入美债，市场上没有这么多的买家，所以投资者只能打折卖出美债。

那么，是市场上没钱吗？答案很显然不是，据相关数据披露，4月5日美联储隔夜逆回购规模为1.711万亿美元，相当于这两年来美联储扩表金额的三分之一，放出去的美元没地方去，又流回美联储账上，说明有大量的闲置资金，潴留在了金融系统之中，市场上依然钱满为患，根本不缺钱。

鉴于美联储隔夜逆回购利率仅为0.3%，远远低于美债收益率，同样是本金和利息不会受到损失的无风险投资，仅仅因为期限的长短，就有这么大的利差，这说明市场普遍认为短期内持有美债风险较高，还会继续下跌。

美债收益率是市场上的风向标，其他利率基本都是随风起舞，仰美债利率之鼻息，比如房贷利率、信用卡利率等等。

据抵押银行家协会（Mortgage Bankers Association）4月5日数据显示，30年固定利率抵押贷款的平均合同利率为4.90%，连续第四周增长，去年同期这一利率仅为3.36%，今年年初更低至3.22%。

有过房贷、消费贷经验的人，应该知道利率上升意味着什么，不仅要多付利息，更为可怕的是，如果收入水平还在原地踏步，那么相对来说，你的偿债能力在变弱，信用等级当然就会下降，也就不能借新债还旧债了，此时只能降低消费或者变卖家产，否则就要违约了。

以上的例子只是一个方面，利率的升高，对加了杠杆、负债经营的各行各业、各色人等都有类似的冲击，经济下滑乃至衰退，就在情理之中了，如果债务违约层层传导，击穿金融防火墙，就是金融危机。

所谓收益率曲线，就是两种不同期限债券的利差，通常来说，期限比较长的债券不确定因素更多，风险更大，所以收益率会高一点，如果这个利差比较大，就叫收益率曲线较陡，反之就叫收益率曲线平缓，如果利差为负，就叫收益率曲线倒挂。

假如出现收益率曲线倒挂，就说明市场认为短期内的风险要大于长期，预示着经济衰退，以及金融危机或近在眼前，从历史上的表现来看，也是屡试不爽。

美债收益率创新高和收益率曲线倒挂，是经济衰退和金融危机的标配，只是这一次有很大的不同，不禁让人倒吸一口凉气！

回顾前三次美债收益率倒挂，分别是2000年、2007年和2019年，之前进入加息周期分别是1996年、2004年和2015年。

也就是说，最近这三次收益率倒挂，是在进入加息周期平均3到4年，加息若干次以后才出现的，而现在美联储刚刚开始进入加息周期，仅仅加息一次，市场表现就如此脆弱，仿佛在明确告诉美联储，再加息就死给你看。

最近美联储放风，今年还将加息6次，每次0.25%，以应对失控的通胀，在空哥看来，面对如此糟糕的市场表现，这次加息周期，注定将是一个从一开始就装装样子的烂尾工程。

在经济衰退和金融危机的双重压力之下，将是美国社会各界不可承受之重，加息草草收场将是大概率事件，至于通胀带来的痛苦，是冷暖不均，有人欢喜有人忧的，恰如特朗普所说的，也许，这就是人生吧。