短债基金收益率「货币之债不发生履行不能」

2022-12-06 15:59:10 来源：华泰柏瑞基金

货币基金是我们日常打理闲钱的有力工具。但随着今年短端利率的急速下行，3月Shibor利率降至十年历史低位，货币基金的平均收益率也不免整体下滑。

在货币政策持续宽松，低利率成为常态的大背景下，我们的资产配置也需要应时而变。

这部分闲钱，倒是不妨考虑今天的主角——中短债基。

1、什么是中短债基？

中短债基，属于纯债基金的一个细分品种。所谓“中短”，形容的是所投债券资产的久期。通常，我们将主投剩余期限在三年以内债券的基金定义为中短债基。

以下划两个重点——

1）作为纯债基金的细分品种，中短债基不投股票等权益类资产，也不参与新股申购，可转债也仅投资可分离交易可转债的纯债部分，不受股市波动影响，从风险收益特征上来说属于中低风险的基金类型。

2）通常来说，债券的久期越短，价格的波动越小，风险也就越小。同时，也正因为剩余期限较短，流动性也就较高。

简言之，这是一款“风险较小、流动性较高”的债券型基金。

2、相比货币基金，中短债基的比较优势是什么？

主要体现在长期的收益空间上!

一则中短债基的投资范围更广。从底层资产的角度，中短债的收益率曲线要明显高于货币基金可投品种，并且具有一定的资本利得空间。

二则中短债基的投资约束更少，有利于基金管理人发挥主动投资的优势，通过灵活运用久期管理、期限结构配置、杠杆等策略，选择合适的时机和品种构建组合。

从市面上已成立产品的历史数据来看，中短债基的长期平均收益确实要高于货币基金，并且，时间越长，优势越明显。

银河证券，截至2020/4/24

当然，作为市值法计价的产品，中短债基的波动性也要大于货币基金。不过从历史数据来看，这类产品的回撤普遍较小。按照银河证券的分类方法，目前市场上成立满一年(或者转型满一年)的中短期纯债债券型基金(A类)，近一年的最大回撤的平均值为-0.19%。

(数据来源：wind，截至2020/4/28)

3、现在是配置中短债基的好时机吗？

今年以来，短端利率加速下行，货币基金的收益吸引力随之下降，中短债基金在收益上的比较优势随之上升。与此同时，中短端信用债的期限利差和信用利差走至历史高位，尤其是5Y-3Y的期限利差几乎位于2010年以来最高区间；中美利差维持历史高位。

二季度全球仍将处于防控疫情和逐渐复产复工的过程中，在经济承压及货币政策持续加码的大背景下，期限利差和信用利差存在收窄的可能，这将有利于发挥中短债基在信用、久期和杠杆方面的灵活优势，目前是不错的配置时点。

4、正在发行的华泰柏瑞鸿利中短债基有什么特别之处？

其一，这是华泰柏瑞打造的首只开放式中短债基。华泰柏瑞的纯债投资实力在市场上有口皆碑。截至2020/3/31，华泰柏瑞近三年债券投资主动管理能力排名行业第7/85(银河)、近两年固收类产品整体超额收益位列行业第8/103(海通)；根据银河证券最新的周报，旗下长期纯债债券型基金的三年业绩全部进入同类前15%。

其二，合理控制信用风险。宏观经济变化之下，信用债投资中需要避免踩雷。而华泰柏瑞拥有成熟的信用风险管控体系，通过自上而下与自下而上研究结合，实现全行业全覆盖。公司成立以来，在信用债投资上从未出现过踩雷的情况。

其三，经验丰富的拟任基金经理。产品由北京大学毕业的朱向临女士拟任担纲。她拥有8年证券/基金从业经历，近4年的债券投资和流动性管理经验，现在也是华泰柏瑞货币、华泰柏瑞交易货币、华泰柏瑞信用增利债券基金的基金经理，最新管理资产规模超过125亿元(产品季报,截至2020/3/31)。