大量抛售美国国债会导致什么结果「日本抛售美债」

作为美国海外债券的第一持有人，日本也开始进行美国债券的减持了。日本抛售美债并不是为了去美元化，不过抛售美债这个行为可能造成一系列连锁的效果，甚至可能导致美国衰退风险的明显上升。

2019年6月份开始，日本超越中国成为美国海外债券的第一持有人，但是即使是日本，也在最近开始了美国债券的减持与世界上其他国家步调几乎一致。下图为美债海外减持情况。

其实今年我们都可以看到美元债券在全世界的范围内被抛售和减持，主要原因是各国都关注到了美元霸权的问题，并且开始了逐步的去美元化。但我们并不能认为日本抛售美元资产也是为了去美元化，毕竟日本现在是美国在国际社会上数一数二的坚定追随者。

事实上，日本央行减持美国国债是央行对于经济和资产调整的正常举动：一方面，调整外储的结构增加黄金储备，是日本这次减持美债的主要原因；另一方面，最近美国白宫释放出想让美元更加弱势的言论，也让日本央行担忧未来的美元资产贬值，所以适当的减持来释放压力是非常正常的事情。下图为日本持有美国国债情况。

但是随着日本的抛售，美元市场可能迎来非常大的问题。

从2008年次贷危机之后，美国一直在不断的增发国债，这些国债都被美联储所购买，成为了美联储增发货币的工具，这就是量化宽松。如下图。

不过随着美国经济的转好，美联储决定开始缩减资产负债表，说的更直接一点，就是美联储打算回收市场上的美元，因而美联储开始减少持有的国债。

但是美联储减少持有国债，不意味着财政部就因此不欠债了，美国财政部仍然欠着巨额的外债，这些外债既然不被美联储所购买，就必定有其他的买家。这就是现在美国市场上的问题，金融机构和银行的手中都被塞满了大量的美国债券。作为美联储的“接盘侠”，这些金融机构手中债券之多，导致根本没有多余的现金去进行投资了。

这就是为什么美国的隔夜回购利率突然飙升的原因，即使美联储一再提高回购操作的每日上线，但却仍然不能够填满资金短缺的缺口。每天金融机构拿着手中满满的债券，排队在纽约联储门口，打算置换成现金来进行隔夜的周转。甚至很多情况下还供不应求。下图为纽约联储回购操作接纳的债券量。

在这种情况下，连日本这样的大买家都开始以最快的速度抛售国债，显然会让美国雪上加霜。

所有国家都在抛售美债，那么美国债券市场上就更加出现了没有人来接盘的情况。在过去5个月当中，日本充当了最后的美债购买者，但是现在这个接盘侠也开始准备退出了，美债市场冲击即将到来。

最直接的现象就是美国国债的价格会迅速的下跌，这就像是股票市场一样，卖的人多了价格就要下跌，将伴随着美国国债收益率的上升。这样就带来了两个对于美国来说比较糟糕的结果：

第1个方面，美国国债市场抛售的氛围会越来越强烈，因为日本这样的最大持有国，和中国这样的第二持有国都在不停的抛售美债，会导致市场的恐慌性心理，这样美国国债抵押借款就更加没有人去接纳，美国的隔夜利率飙升现象会再次出现。美联储之前的购买短期国债的努力，可能就要付之东流，现金短缺会更加明显，这样可能带来一次非常明显的钱荒危机。下图为美国回购利率波动情况。

第2个方面，抛售美债的潮流可能导致美国国债收益率大幅度上升，而国债的收益率对应的是美国的利率市场。美国现在企业债券积累非常明显，之所以没有爆发，恰恰是因为美国利率较低，融资成本偏低。如果国债的收益率推高了市场利率水平，那么企业债的爆发可能会提前，甚至将美国的衰退风险提前。下图为美国企业债积累情况。

因此，日本减持美国国债的行为并不能被认为是日本去美元化的操作，但是日本减持美债本身却值得任何投资者关注，因为这个举动可能带来对美国国债市场的巨大冲击，甚至导致市场恐慌性心理出现或美国债务危机爆发的可能性升高。