都说券商股低估 可是为啥就是不涨呢「牛市证券股一定涨吗」

最近总是有粉丝问我，能不能解释一下券商股的问题，为啥一直就不涨呢？券商作为和股市联系最为紧密的行业，它们的景气度高低完全和市场行情有关，也是广大投资者最青睐的板块，同时也是各个媒体、投资机构、研究机构最推崇的行业之一，可是关注度这么高，为啥最近不涨呢？

这是中证证券公司指数的走势图，我们可以很清楚的看到，从2018年9月到现在2年的时间，该指数已经从不足500点到现在已经实现了翻倍，这怎么能说没涨呢？我们能说的是，最近没怎么涨。但是任何一个行业任何一个公司，我们也不可能指望它的股票可以永远一直涨下去，这确实是一个不可能完成的任务。我只能很遗憾的告诉您，可能您买股票的时机有点不大合适。

因之前天风证券收购恒泰证券以及国联证券试图合并国金证券的事，券商股在投资者心目中的关注度非常高，大家一直以来也有一个印象，券商股都是暴利，所以有股票卖一定会被抢。最近也有新闻报道称华龙证券股权被拍卖，最终成交价格较起拍价溢价40%以上，再加上前几天恒泰证券股权要在阿里拍卖平台拍卖的，起拍价5.472元，而恒泰证券港股价格仅仅2.6港元左右，折算下来才2.27元人民币，这溢价远远不止一倍啊！

于是这就更加给大家一个错觉，券商股严重低估！可是问题在于，为什么？当时天风证券收购恒泰证券出价5.76元/股，并不是因为看中了资产，而看中的是牌照。拿到了第一大股东的位置，就可以控股，未来就可以并表。而其他的股份只能作为财务投资者，只能参考市场价格进行。至于有投资者去询问天风证券会不会继续收购恒泰证券股份，公司方面却避而不答。

为什么天风不再继续购买了呢？原因也很简单，已经收购29.99%股份，这已经是触发全面邀约收购的最高上限位置，如果达到30%就必须发出邀约，天风证券没有必要花那么多的钱购买全部股份，只是为了达到控股地位而已。所以别看网络拍卖上价格定的高高的，是不会有机构当这个冤大头的。

再看一个案例，哈高科收购湘财证券全部股份的估值约117亿，但是湘财股份现在的市值却已经达到了400多亿，这说明了什么？说明投资者对券商未来的极度看好，同时也说明了市场对券商是过热的。

在一般人眼里，证券公司是最有钱的企业，因为每年人均收入都有几十万元。数据不假，但是恐怕并没有大家想象中那么多金。在证券公司内部，除了高管以外，收入最高的群体是投行部门、固收部门、研究所、自营部等，其他的经纪业务、后台部门、信息技术部门真心一般。而证券公司的资金实际上一直都在缺，9月29日，天风证券公告拟以非公开发行股份的方式向不超过35名投资者募集资金合计不超过128亿元，募集资金拟用于发展投资与交易业务、扩大信用业务规模、增加子公司投入、偿还债务和补充营运资金。而今年3月天风证券刚刚完成了一次配股，募集资金53.5亿元，刚刚才半年又再次拿钱。

今年已有11家A股券商发布募资方案，其中6家已经完成，5家尚在推行中，11家上市券商合计（拟）募资额约1080.61亿元。

除了定增还有配股，今年已有5家券商完成配股，募资合计318亿元，包括招商证券127.04亿元、山西证券38.05亿元、东吴证券59.88亿元、天风证券53.49亿元和国海证券39.94亿元。而国元证券正在停牌配股之中。

疑问是不是来了，为啥他们都拼命拿钱呢？因为缺钱。各个券商需要大量的资金来发展业务，主要是用于信用业务、投资业务、发展信息技术等等，一旦资金跟不上就会掉队。而券商的不断融资，对原有的老股东特别是流通股的股东是巨大的伤害，股份被稀释，内在价值存在降低的可能。因为谁也不能保证他们拿到钱以后一定是赚钱而不是捅一个大窟窿。

实际上对于了解券商这个行业的人来说，最大的风险是合规风险！券商的业务部门天生就是想办法赚钱的，而合规部门就是防范可能发生的风险的，要求业务部门按照合规规定来开展业务。可是事实上合规部门在大多数的券商内都处于弱势地位，合规人员的薪酬水平相对较低，在从事相关工作的过程中容易得罪人。之前就有过先例，第一创业证券被证监会处罚，原因是合规人员薪酬低于平均水平。而这种重业务轻合规的文化实际上在各个券商中非常普遍，特别是一些中小型券商，处于迫切的发展需要，被迫多次越线与踩线。

例如哈投股份公告称，其全资子公司江海证券及相关人员收到中国证监会行政监管措施决定书，因在开展债券投资交易过程中存在多类问题，江海证券债券自营、资管备案、股票质押式回购三大业务均被暂停6个月，且债券自营业务分管副总裁被认定为不适当人选，另有三名高管被公开谴责。

9月证监会四川证监局最新公告了对国融证券四川分公司的处罚决定，对合规人员管理不当，合规职务实际由与合规职责相冲突的人员兼任；印章管理不规范；未对部分异常交易预警信息及时处理；以及部分客户开户资料存在不完整、不准确的情况。

今年被限制业务活动的券商还有宏信证券、首创证券、华林证券、中山证券等多家。其中的问题集中在债券自营业务、合规风控问题、违规表外增持等。

合规，已经成了各个券商发展的巨大拦路虎，什么时候能解决合规发展，恐怕券商才能真正做到高速发展。

关于券商的估值问题，各个研究所的专家还有行业研究员有很多的研究报告，我们就不去累述了，有兴趣的可以自己翻看。但是对于行业风险，研究员们从来都是集体忽视的，这并不是某一个人或者某一个公司的问题，而是一个行业普遍现象，谁也不原因去触这个霉头。但是逃避不是解决问题的办法，我们依然要正视这个问题，否则总有一天会全面爆发，就如同多年之前券商集体爆出挪用客户保证金一样，那才是对客户最大的伤害，也是对所有投资者的伤害。