亚债中国债券指数基金「用亚洲债券基金来做多中国经济 Yes」

我相信中国经济能够从疫情中复苏，除了买 A 股，还有什么更稳健的 「做多中国」 方法么？

这的确是一个好问题，毕竟 A 股存在太多经济之外的走势因素，对普通人属于 Hard 模式，再加上马上就是四月尾声，很快就要进入 A 股历史表现不佳的 「黑暗半年」 周期，仅仅靠 A 股来做多中国，是鲁莽的。

是的，此时此刻，我会考虑参考 2008 年的经验，在投资组合中加入亚洲债券。而近期，汇丰有意通过基金互认机制将旗下三只亚洲债券基金陆续引入内地市场，提供不同风险的暴露，可谓是生逢其时。

一图顶千言，先来看一张截至 3 月底的各债券市场收益图。

注意到 9.91% 的亚洲高收益企业债了么？

是的，这波疫情，对于全球的债券市场，都造成了巨大的冲击。

而亚洲作为一个新兴金融市场，冲击更是大。所以看亚洲高收益企业债，就可以看出，3 月底的收益率，大大高于过去五年的平均值和去年末的水平。

当然，如果看下面的走势图，或许视觉冲击力会更大：

都说，「有危才有机」，好的投资人要学会 「转危为机」。

「危」，我们已经看到了，那么 「机」 呢？

或许就近在眼前。

下跌，并不一定意味着机会，也可能是毁灭的开始，就如次贷危机中的雷曼兄弟。

但是，对于亚洲债券，我却是信心满满。

我们必须知道，当我们讨论亚洲债券投资之时，本质上是在讨论什么？

请记住两个关键词：中国 金融地产。

是的，这是从地域和行业角度，亚洲债券最大的两个特性。

下图是摩根大通亚洲信用指数 (JACI) 的地域构成比例（截至 2020 年 3 月 31 日），可以看到中国大陆的权重占比过半，达到 53.3%，如果再加上中国香港的 7.8%，就超过六成了——更何况，中国澳门还有 1.2%，中国台湾还有 0.3%。

从这点上来说，购买亚洲债券基金，其实很大程度上是变相投资中国企业的债券——由于历史、政策等种种原因，许多的中国企业（尤其地产企业）会选择在国际债券市场发行债券，而不是在中国内地的交易所或者银行间发债，从这点上来说，投资亚洲债券，很有 「出口转内销」 的味道。

下图则是亚洲债券的行业分布图，可以看到金融和地产的权重分别是 23.8% 和 15.6%，两者合计将近四成——如果考虑到主权和准主权加起来 35.8% 的权重如果剔除，那么金融地产的权重会更高。

更何况，指数和实际投资还并不一样。

就以此次汇丰要发行的三只亚洲债券基金中最均衡的汇丰亚洲高入息债券基金为例，其截至 2 月底的持仓显示，房地产的比重达到 20.6%，随后才是政府、银行、能源。

亚洲债投资的核心是中国 金融地产，意味着什么？

其一，就地缘政治学来看，显然投资亚洲债规避了眼下疫情最大的风险地区——美洲和欧洲。

毕竟，中国大陆目前是全球中对于新冠疫情控制的最好的地区，除了零星的输入和本地疫情之外，已经处于安全复工的状态。

与之相比，美国和欧洲诸国，到底还要确诊几百万的病例，还要死多少人，封闭还要持续多久，一切都是未知数。

在这样的大前提下，差不多收益水平的亚洲高收益债券和美国高收益债券，显然应该还是亚洲的让人放心一些。

其二，从 「疫情经济学」 而言，金融地产业核心行业的布局，也相对可以规避疫情下全球的行业风险点。

一场全球扩散的疫情，对于中国哪些行业打击最大？

我想过去一段时间，大家都有直接和间接的感受了。

类似餐饮、商场、教育培训这些服务型行业，虽然不能说灭顶之灾，但的确也是沉重的打击。

至于外贸企业，由于海外订单的纷纷消减，许多工厂已经被迫停工到六月乃至于七月了。这也是 4 月 17 日会议明确提出 「支持企业出口转内销」 的核心因素。

但与此同时，我们也会发现一些行业会多多少少受益于经济刺激手段，尤其是财政层面的——比如同样是 4 月 17 日提及的 「加强传统基础设施」——从这点而言，亚洲债券主力的原材料、公用事业、能源，同样应该是有望受益。

至于说各地地产蠢蠢欲动的扶持政策和排队的人群，也能看出地产不会太坏。

显然，虽然整体 GDP 可能会受到疫情的冲击，但是就亚洲债券的主要行业类别来看，相对应该是受冲击相对比较小的。

其三，别忘了债券投资不同股票。

股票是乐观主义者的投资，期待的是上市公司的利润不断攀升，从而带来利润和估值的戴维斯双击。所以一旦遇上近期这样的宏观经济放缓，就可能反向出现利润和估值的戴维斯双杀。

但债券就不同了，债券持有人是无法利润的攀升，他们索求的只是企业不要太烂，有足够的现金流能够偿还债务即可，这在经济低迷时期，相对的防御性会更强一些——更何况，经济低迷时期，如果央行能够继续放水进一步拉低无风险利率，也有望从价格和违约率两方面，同时降低投资企业债的风险。

从这点而言，债券投资者对于这次疫情对经济造成的影响，耐受力也是更强的。

也正是这三点叠加，所以在押注新冠疫情对于长期经济冲击有限的前提下，亚洲债市比直接押注股票，更安稳的选择。

在债券投资领域，银行因为往往本身就有着庞大的债券自营业务，所以附带推出的债券基金，往往也是同类产品中的佼佼者。

此次的汇丰环球投资管理，本身在亚洲债券投资领域，就有着很是不俗的表现。汇丰环球投资管理拥有全球规模最大且经验丰富的亚洲固定收益团队之一，据公开数据显示，截至去年末其亚洲固定收益团队管理的资产规模已达 600 亿美元。

更重要的是，汇丰环球投资管理此次诚意满满，不是简单的推出一只亚洲债券基金，而是有意将三只主力品种全部带入大陆市场，覆盖了三种不同的风险偏好，给了投资者更多的选择。

据公开资料显示，目前三只基金中持仓最均衡的汇丰亚洲高入息债券基金已经开始在国内销售。而另两只也有望在未来几个月登陆内地市场。

这三只债券，名字很类似。其实核心是查看 「高收益与未评级债券敞口」 这一栏，允许的比例越高，那么相对的投资风险也越高——不过与之相伴的，如果此次亚洲经济成功克服经济冲击，潜在的收益可能也越大。

对于笔者而言，亚洲债券是一个考虑放入整个投资组合中，作为一个资产类别来进行配置的基金类别。

正因此，最期待的自然是加入较多高收益债券，带来更大波动率和潜在收益率的汇丰亚洲高收益债券基金。

当然，对不同的读者，有不同的风险偏好和持有目的，待三只基金全部登陆内地市场以后，可以结合自己的需求来进行选择。