投资一百元的复利项目「复利是谁提出来的」

近期，伯克希尔哈撒韦股价创历史新高，超48万元/股，市值达到7千亿美元，被人称为“股神”巴菲特的身价达到1140亿美元。由此可想，巴菲特的长期年化收益率能达到多少呢？

巴菲特的年化收益率也就20%，但是有了时间的积淀，雪球越来越大，最终出现了复利的奇迹。2020年，巴菲特在致股东的信中透露，在1965年至2020年期间，伯克希尔哈撒韦累计实现了超28万倍的收益，年化收益为20%，而同期标准普尔500的指数年化收益为10.2%，累计收益为234倍。

最为“普通”的20%年化收益，在经历了56年后，从1万美元升至近3亿美元。巴菲特通过实践证明了，投资不必大费周章的只为赚快钱，会有复利的奇迹发生，在一个道路上坚持走下去，经过时间的沉淀，“雪球”不断变大，最终会使大多数投资者得到其应得的收获。

在投资中，至关重要的一个命题就是设定合理的预期收益。有人为此专门对投资经验长达30年的多位顶尖投资者做过采访。他们对长期投资中的预期收益率设有一个合理的标准——这是他们共有的一个重要特征。

能让他们重视投资中确定性的只有平常心。也就是说，投资者不执着于“来钱快”，对长期复利有着深刻的理解，稳扎稳打，才能得到最终满意的收获。

投资赚不了快钱。将投资者看作一个整体，假设所有的投资者都按照净资产额购买了所有的上市公司，那么投资者的回报就是企业的净资产回报率。就如同巴菲特口中，股票就是披着股票外衣的债券， 实体经济的长期回报率在年化12%左右，若能抓住机会，选到顶尖的公司，投资收益率将会不断增加，不过，对于长期的年化收益率来说，超20%是一大难关。

也有一些小投资者认为，其拥有的资金总额较小。所以必须赚快钱，但是对于市场来说，我们的个人意愿并不能将其左右。因此，市场并不会因为你的需要，而给你很高的收益率，一直执着于来钱快，往往会造成事与愿违的局面。投资的大敌就是缺乏平常心，一味地追求“来钱快”只会让投资的结果越来越糟糕。

01

预期收益率的天花板

每年20%的投资收益往往是很多投资者并不看好的，但是对于长期成功投资者们来说，这就是预期收益率的天花板。

我们再将眼光回到A股，段某与张某都是长期投资的标杆人物。张某是深圳投资界的几大江湖传奇之一，用20年的时间，实现了超2000倍的收益。以趋势投资的方法，在入市前五年里赚取了10倍的收益。张某通常将预期收益率设定为年化15%，也就是说，达到五年一倍的标准。

段某不仅是著名的企业家，更是著名的投资人。小霸王品牌、步步高等品牌均由他缔造、创立。不仅如此，在2000年初，其投资的网易获得了超百倍的投资回报，在此11年后，大力加仓的苹果、茅台等公司，获得了超十倍的回报。

段某认为，投资预期收益率较比长期国债要稍好一些，比如8%。在面对12%的复合增长时，段某就已经觉得很满意了，有一颗平常心，12%的回报，10年3.1倍，15年逾5倍，30年30倍，40年93倍，介于平常心的基础上，加上中间漫长的过程中可能会出现大的机会，因此，超过15%或者更多是有一定概率的。

1965年，巴菲特曾在致股东的信里说，如果投资的收益率能超越道指10个百分点就已经是天花板了。

顶尖投资者深刻的知晓股票的投资回报率长期难以超越企业的净资产回报率，所以他们才会有合理的预期回报率。在巴菲特看来，股票是依靠着股票华丽外衣的，长期资本回报率为12%的债券，只不过这种债券没有标明固定的期日与固定利息。

根据巴菲特的统计数据显示，道琼斯从二战后到1995年的工业指数里的公司的资本回报率是12.8%。战后的第二个10年，这个数字是10.1%。战后第三个10年，是10.9%。而财富500强的数据显示了与之相似的结果。1955年至未来10年里，资本回报率是11.2% ，在1965至未来的10年里，资本回报率11.8%。那么，这个数字在特殊年份里又会有一些变动，比如说财富500强在1974年达到最高值14.1%，在1958年和1970年又非常低，仅有9.5%。不过，总体而言，净资产的回报率持续回到12%的水平。

那么A股的统计结果也与之相似，从2010年-2020年间，A股整体法下的ROE是11.9%，沪深300的平均ROE是13.7%。而目前，中国十年间的国债收益率仅为2.8%。

因此，从长远的角度来说，投资者的收益率很难与实体经济回报率相脱离，一味执着于过高的预期收益率并不切实际。事实上，通过低买高卖的方法获取收益最终往往是正负相抵的，因为长期来说择时的失败概率基本相同于其成功的概率。

02

重视盈利的确定性

打折时勇于出手

巴菲特说过：“股票是披股票外衣的债券”，从长期投资的角度来看，对于投资来说，盈利的确定性是极为重要的，只有确定性才能确保投资收益大概率会不断呈正增长的趋势。

“高分红、高现金流、低估值”是A股多位投资大神对于确定性的理解。甚至仅靠分红，在几年之内就可以确定性收回投资的本金。

投资大神们早在三年前就看到了普通投资者看不上的煤炭股分红的确定性。煤炭股的龙头是中国神华，在2018年，该公司的H股均价为18元左右，在未来的两年中，该公司合计分红高达4.56港元。这也就是说，经过分红以后投资者的买入成本被贬至14港元，若继续按照2020年90%的分红率来计算的话，去年中国神华的分红大概率会超2.2元，该投资者的收息率会高达15%左右。

试想，多少投资者会因预期收益率为15%的银行理财产品而争先恐后地抢破头，但是这个收益率一旦披上了股票的外衣，便不再受市场的重视，因为尽管股票的收益率是长期稳定的，但是每年也会有上下浮动，仅凭这一点吓坏不少经验匮乏的投资者，对于投资的“老手”而言，这是在正常不过的事情了。

目前全球流动性泛滥，好资产稀缺，而值得关注的是，我国十年期2.8%的国债收益率或者3%左右的银行理财收益率，并且具有高分红、高现金流、低估值的股票。

据某记者的数据统计，近三年平均股息率超过5%的股票只有90只，其涉及的行业有煤炭、钢铁、建筑材料、服装纺织、出版传媒等。在经济增速逐渐缓慢的背景下，如果这些企业本身就具有较低的资产负债率与较高的现金流，加上供给侧格局发生有利的变化，其资产质量会逐渐升高，股息率也会有所上升。

企业回报股东的方式之一是分红，还有很多企业保留较高的留存收益用来重新投资。有分析人士认为，在十年或者更长时间里，净资产收益率超过15%的企业是具有明确竞争优势的企业。在A股中，这类企业有30家左右。

万利富达董事长胡某是一位多次成功渡过熊市的私募投资人，他长期持有伊利股份、贵州茅台、华东医药、招商银行、古井贡B和老凤祥B等6只股票，而这些占到了A股净资产收益率连续十年超过15%的公司的20%。

另外，如果把股票看作披着股票外衣的债券，那么在打折时购买，从而会获得更高的收益回报率。也就是说，如果按照PB为1倍的价格买入，对于回报率为12%的资产，投资者也可从中得到12%的回报。如果投资者以超过一倍的价格买入，则回报率也会根据倍数相应下降，然而如果投资者以不到一倍的价格买入的话，那么相应的投资回报率也会明显增长。

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践行复利的魅力

投资胆怯症

德国的著名铁血宰相就是患有严重的投资胆怯症，他认为应该把长期的资金都用来购买土地和森林，因为他认为德国的木材的价格每年都会上涨3%左右，而这一阶段的通货膨胀几乎为零，所以他每年从林场获得的实际收益可到达将近5%。

根据现有状况分析，俾斯麦的做法是完全明智的，在接下来的50多年里，在这个战争频繁、通货膨胀的时代，林木业确实比任何投资都稳妥，其具有一定的保值效果。

虽然巴菲特在这55年内复合年化率收益仅有20%，但是这20%却实现了28000多倍的收益。巴菲特曾在50年前写给各个股东的信中提到，投资的长期收益率如果能超过道指的10个百分点就已经到达天花板，所以请各位股东在心里调整数字。

巴菲特以将近60年的投资经验诠释了，投资收益率达到20%基本上已经达到了天花板，可是长期复利会产生奇迹，就像之前的20%的年化收益率在56年间就达到了接近30000倍的收益。

一份来自1999年的调查报告显示，有很多投资者对未来十年的投资回报进行商讨是称，大概每年的平均回报会达到将近20%,这个预期显然是非常理性的，巴菲特说，如果将整个美国公司看作一个整体的话，把他们整体比作一个灌木丛，到2009年也无法容下这么多小鸟的生存，不会有如此高的回报产生。

一个没有经验的投资者通过定投指数等形式可以搭上一国经济前进的列车。如果投资者盲目的进行高成本投资，频繁交易，跟风随波逐流的话，往往会让投资结果越来越糟糕，这也是让很多投资者在几十年后也在原地打转的主要原因，所以投资者应该看清动态，力争稳中求胜。

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