债券价格被高估「债基一直跌怎么办」

大家好，我是格子。

几点提示：

1.关于光伏；

说实话，还不够嗨。

2.关于半导体

聪明人都是两手准备，我预判了你的预判。

估值、长投逻辑都在，接下来的博弈纯看技术了。

于是再次关键位加仓，今天收益2个点，看周一的了。

3.关于养殖

别看龙头猪企亏损，但其实是好事。

4.新能源车

继续网格，该卖的卖，别听别人哔哔后边怎么着，突破了再说。

……

剩下的时间补昨天的坑。

纯债涨幅趋缓的问题解决了，二级债基关联股市，今天重点聊聊转债债基。

转债债基，名副其实，持有大量的可转债。

可转债之前有专门拿出来专题讲过相关的知识，从概念到可转债策略，在这里就不再提了。

基金经理就是利用这些转债策略，进行转债的持有和交易。

为什么转债债基最近波动剧烈，亏损如此之大呢？

我们得先考虑一件事：可转债的定价问题。

转债涨跌与定价，和什么有关？

转债有两个典型特性，债属性和股属性。

1.债属性

转债的债属性，实际上就相当于上一期提到的企业信用债。

上一期有提到，与企业财务稳定性、企业评级变迁、现金流、企业负债有关。

当转债价格低于100元时，往往我们认为这个时候对于转债影响最大的是债属性。

单纯只有债属性，如何给可转债定价呢？

转债价格=债底预期

几个关键因素很重要：债券面值、票面利率、债券评级（信用风险）；

前两项决定债底，最后一项决定预期。

债底是什么意思呢？

举个例子——

##转债投资期是6年，到期之后可以还本付息117元， AA 评级。假设6年期AA 评级的企业债YTM在5%，计算可以发现，这只转债如果只是一个纯债，只有价格低于90元的时候，才会比同类型债更具性价比。（单利折现）

所以，基于理性投资者假设来看，一般跌到这个位置，转债就不会再跌了。在这个例子里，90元就是这只转债的债底。

可以发现，债底预期与转债的风险评级关系极大。

企业评级恰恰反映的是对应企业的经营质量，假如说某房地产企业因为经营不佳，评级一次一次调减，那么，它的债底也会随着下调的评级不断调低。

2.股属性

转债涨到110元以上，几乎开始全靠股属性支撑。

这时候，转债价格=转股价值*（1 转股溢价率）

这个时候转债的定价因素就变成了对应的股票涨跌、以及正股预计走势（溢价率）。

溢价率之于转债，就相当于估值之于股票。

对应股票的涨跌我们无法决定，我们能够决定的只有，尽可能选择低溢价率的转债。

那这个时候问题来了，当下是股属性占主导，还是债属性占主导呢？

我拉了一个转债等权指数的数据出来，当下转债平均价格为134.34元，股性为主导。

再看转股溢价率，当前转债的平均溢价率已经达到了32.96%。这个数据证明了当前的转债处于一个高溢价区间。

高价格意味着失去了债底保护，高溢价率，意味着估值偏高。

转债这种双高期，实际上买入是比较危险的。

所以，接上次讲转债的结论：当下依然未脱离危险期。（上次是：可转债已进入最后的疯狂）

别想着来抄底转债债基，山腰上的风景并不好。

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