美联储加息缩表的影响「美联储资产缩表对美元的影响」

2020年疫情爆发，美联储毫不犹豫地就开启了超级放水模式，奋力保消费，就是所谓的“货币财政化”，理论上是违反美联储的“独立”原则，也被主流经济学界所诟病的。

但回头看，对于储蓄率极低，财富水平分化极高的美国来说，在供给几乎停滞的情况下，2020年的这场“直升机撒钱”，减税、额外公共支出或直接发救济金，避免了消费需求的雪崩，避免了美国底层人民彻底返贫。

美联储几乎是凭一己之力，将美国从疯狂的衰退和动乱中拉了出来。一场世纪级的疫情（新冠感染人数占总人口43%） 居然没有对这个世界第一大经济体造成毁灭性打击，还没对美元稳定造成冲击——我们不得不佩服美联储快速应对的智慧，果断决策的勇气。

政府货币投放的方式

5月5日晚，美联储发布决议，正如市场预期，美联储选择将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间。这是美联储自2000年5月以来首次加息50个基点。另外，还宣布6月1日开始缩表。

目前美联储的加息缩表虽然是基于它国内通货膨胀率过高的调整，但是美元可不止是它美国的美元，还是世界的美元，美元主导着全球的金融市场和贸易市场。

今年以来，美联储货币收紧预期上升，俄乌战事推动能源价格高企，为了抑制通胀，全球多数央行都加快了货币收紧进程。俄罗斯、巴西、新西兰、加拿大、韩国等发达经济体进入加息队列，全球已经迎来新一轮加息潮。

本次缩表前全球各国利率变化情况

这次加息和缩表同步落地，意味着美国将进入“量价双紧”时代。这里我带大家了解一下相关知识背景。

我们用资产负债表来理解一下“缩表”。

在报表上，中长期债券是资产，美元是负债，在资产负债表中的资产要一直等于负债，所以这个过程中资产和负债是要同增同减的。

缩表是美联储通过抛售所持有的债券，或停止到期债券投资，相当于卖出自己所持有的资产，然后把美元收回来。同样的，因为资产等于负债，这样操作之后，资产和负债同时减少，因此叫缩表。

与之对应的是QE，美联储在2020年大行其道的操作。把印钞机打开马力，拼命印出来的钱，通过购买中长期债券，让钱流向市场。因此，QE还被称为扩表。

缩表的过程

缩表意味着什么？

缩表意味着减少美国政府的资产负债总额，卖掉国债，收回现金，抽走市场上的现金流动性。对此，缩表对于国家来说，都是一种比加息更严厉的缩紧政策。

美联储缩表对各类资产有什么影响呢？我们不妨先从上轮缩表中寻找线索。

1.对于大类资产表现的影响

上一轮缩表对于新兴市场的冲击较大，发达经济体内部则出现比较明显的分化。随着美联储缩表的进行，新兴市场需求占比更高的大宗商品价格明显回落，新兴市场指数也逐步调整，但发达经济体需求占比更高的原油和股指表现相对较好。

2.对于行业的影响（美股）

美联储上次缩表对于美股各行业表现的影响，整体来看，以信息技术行业涨幅最为突出。而消费板块存在显著分化，可选消费表现名列前茅，但必选消费则相对落后。不过，随着美联储缩表进程的推进，房地产、必选消费和公共事业表现则逐步改善。

3.对于美元的影响

上次缩表使得美国货币政策较欧元区边际收紧，推动美元指数上行。总体来看，随着美联储缩表的不断进行，多数货币较美元贬值，跌幅逐步扩大，但上轮缩表期间泰铢和日元的表现相对较好。而目前美元指数已经超过100，这轮缩表或给全球主要货币都会带来一定的贬值压力。

4.对债市的影响

从历史表现上来看，我国国债收益率多数情况下和美债收益率走势一致。但在上轮美联储缩表期间，由于美联储收紧货币，而国内继续保持偏宽松的状态，导致两国利差收窄。上轮美联储缩表后期，由于市场出现流动性危机，美联储开始降息并停止缩表，带动美债收益率下行，中美利差再度扩大。当前中美利差倒挂已然出现，随着美债收益率水平的抬升，我们认为，国内以降准降息为代表的货币政策宽松空间受制，国内债市收益率水平易上难下。

5.对大宗商品的影响

能源商品在上轮美联储缩表的前中期表现较好，有色金属中除镍以外，均表现较差。贵金属呈现先跌后升的局面。当前来看，能源价格的上行主要来自供给冲击，很可能难以被美元走高所压制，价格或将居高不下。

中国央妈与美联储，都是全球表现最可圈可点的政府决策机构，很多决策都果敢智慧，期待央妈接下来的货币政策，带领人民度过举步维艰的2022年。