公司债 发改委「发改委支持优质企业发债 但优质企业基本不缺钱 」

昨天发改委公布了《关于支持优质企业直接融资、进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》，一些老司机把重点放在了发改委放宽了房地产企业的融资，以及夜壶要慢慢拿出来了。

文件内容大致分为几块：1、支持优质企业发行企业债；2、优化企业债券发行方式；3、执行正负面清单；4、加强信息披露和事中事后监督。

这么解读吧：

第一条，主体信用AAA，还有其他各种指标要求，按照几家卖方公布的名单，绝大部分为央企国企，民营企业寥寥无几，而且即使上名单的AAA民企，还是房企最多。

现在缺的不是发债渠道，缺的是市场对民企的信心，发改委要求主体AAA基本把绝大部分民企拒之门外，而且还免掉了一系列违约破事。

第二条，优化企业债券发行方式，发改委债券审批的沉珂和顽疾，市场早已诟病多年，早就应该向更加市场化的交易商协会学习了。

但有一条没整明白“核定公开发债规模时，按照公开发行的企业债券和公司债券余额不超过净资产40％的口径进行计算”，难道协会的短融、中票、PPN就不是债券吗？总爱搞这些概念游戏。

第三条，执行正负面清单管理，此处提到“负面清单包括但不限于，将募集资金借予他人，用于房地产投资和过剩产能投资”。

但是后面附件《优质企业经营财务指标参考标准》却又列示了房企的一些指标，房企不搞房地产投资搞什么，不要说什么长租公寓、保障房不算房地产投资，典型的既要，又要，同时，玩文字游戏一个比一个溜。

第四条，加强信息披露和事中事后监督，之前有所谓“发改委概念债”，大意是发改委在地方政府和企业重大项目审批时拥有决定权，所以可以迫使地方着力解决企业债的违约问题，前期川煤的企业债兑付即是案例，这个也许大概可能有一定积极作用吧。

金融去杠杆以来，非标压缩，违约频发，债市风险偏好急速降低。再加上股市持续下挫带来的股权质押爆仓，民企融资泥沙俱下，金融风险反馈至实体的压力越来越大。

央行多次降准以及采取多项措施，证监会也积极行动放松多项限制，这个时候，在债市久未露面的发改委也不得不出来表态。

发改委这个文件，有积极作用。但总感觉怪怪的，优质企业，特别是央企、国企基本不缺钱，或者不缺少融资渠道，对于他们来说，不过是增加了又一个融资方式而已。

真正缺钱的是城投、地产和民企，过去城投债的主力发行场所是发改委，这几年先后被交易所和交易商协会超越，现在协会品种城投平台发行还是比较猛的。

不少城投开始玩SCP，城投很多项目对应的期限很长，这种借短投长的模式，不正是很多民企爆掉的原因之一， 之所以城投还能玩转，靠的还是信仰的支撑。

应该说地产企业还是缺钱的，不管是国企还是民企，个别国企过去太激进，今年也付出一定代价，但依靠各方面资源，整体还比较稳；民营房企差异很大，极少部分经营稳健财务纪律严明，另外一部分已经躺下等死，绝大部分日子过得紧紧巴巴。

近期交易所和协会的房企发债规模逐步增大，投向房企的信托产品也不断增多，房企海外发债也逐步增多，应该说房企的融资环境较过去并没有更加显著收紧，但要说显著放松也不合适。

现在缺的不是融资渠道，缺的是需求，监管对银行系资金投向房企限制并未有显著放松，在销售向下内部造血即将疲软背景下，市场对房企风险偏好在收缩，这才是房企融资难度增加的重要原因之一。

即便是多放开几个债券融资渠道，市场真正缺的是能投资房企的风险收益相匹配的资金，但其实银行是多么的想拥抱房地产这位风流倜傥的大兄弟，不过是被拦住了。

民企就更不用说了，央妈那么使劲了。本次发改委的各项要求基本把绝大部分民企排除在外，卖方老师们梳理的各项符合本次要求的名单中，民营房企还是最多，制造业等行业民企寥寥无几。

这个文件只能说聊胜于无吧，倒是造就了一堆各种名单。

本文源自谈天说债

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