国债可以做空吗「做空国债」

前面文章讲了：

黄金的价格逻辑

白银的价格逻辑

原油的价格逻辑

铂钯的价格逻辑

美股的价格逻辑

A股的价格逻辑

今天给大家聊聊债券市场的核心——国债的价格逻辑。

先给大家看一张图，这是全球货币体系的核心——美元，最近半个世纪10年期国债收益率的变化情况图。

你能发现什么趋势么？

代表着全球债券市场价值基准的美元十年期国债收益率，自1980年-1982年到达高点之后，差不多连续40年在不断下降了。

收益率下降，就是国债在涨，如果从1984年6月美债收益率形成趋势性下降算起，不考虑那些小波动，美国债券牛市已持续长达35年。在这几十年中，那些做空美国国债的人，几乎注定会赔得一塌糊涂。这不是美国一家的情况，而是全体发达国家普遍的情况。

涨了35年的美国国债，很牛很牛了吧？

不不不，这还不算牛，真正牛的国债，能涨到让你怀疑逻辑、怀疑人生、怀疑人类文明史……

为什么会让你产生这种怀疑呢？

因为国债的价格可以涨到收益率为负值——杨白劳借了黄世仁的钱，从此黄世仁必须天天给杨白劳当奴隶、送钱花……

在“先搞懂债券收益率，然后再来谈投资！”一文我介绍过，债券的价格，等于国债到期之前的每期现金流量折现相加，当债券收益率出现负值，意味着现在的债券价格高到了超过你持有这个债券未来能收入的所有现金流量之和，所以收益率才会变为负值。

国债收益率是负值，意味着现在持有债券的人，在倒贴钱！

按照这个逻辑推断下去，政府可以不断借钱，借钱越多越好，因为越借钱，别人就会在政府白白用钱的情况下，再给政府送来更多的钱——简单转换一下，可不就是我上面讲的杨白劳和黄世仁的关系？

理论上说，这是极其荒唐的事件，直到2008年金融危机之前，人类3000年经济史上都没出现过这种离谱的情况。但现在，偏偏就出现了这种用逻辑根本无法解释的现象。

——而且，这并非是某个经济体的市场偶尔出现了问题，而是现在日本和欧洲部分国家已经持续了2-3年的正常现象。

下面就是2019年6月份，全球主要市场经济国家的债券收益率状况，其中有4个国家国债收益率都已经变为负值，他们分别是：瑞士、德国、日本、荷兰，其债券收益率分别是-0.61%、-0.22%、-0.12%、-0.04%。

连一度都要破产的希腊，其国债收益率都被压低到2.8%的水平，而美国2.15%的十年期国债收益率，在这15个国家当中居然算是很高的……

为什么？

为什么会出现这种荒谬的情况？

答案很简单——

在作弊，耍流氓！

如果有人借走你的钱，白白用你的钱不说，还要强迫你每年送钱给他花，你觉得谁会傻到当这样的债权人？----央行。

按当代市场经济国家的央行与政府的关系，央行不能直接从政府那里购买国债。但过去10多年来，各国央行的量化宽松政策，国债又是最好的收购标的，央妈们已经把市场上能买到的国债，差不多都给买下了。

剩下的国债持有人，都是因为各种原因而不愿意卖的主儿。就这样，国债出现紧缺，价格被越抬越高，一直高到国债收益率变成0、变成负值，但央行为了达到量化宽松的目标，一定要找抵押物来印钞，即使国债价格再高，也愿意买下来……

于是，市场上就出现了国债收益率变负值的荒唐情况。

以违反货币基本逻辑的高价来收购国债，某种程度上说，其实是央行给那些持有国债的大型金融机构白白送钱、送补贴！

这就是我说“央行耍流氓”的含义！

有人问，既然市场上国债这么短缺，各国多借点儿债、多发行点儿国债，不就好了么？这样一来，国债没那么紧缺了，自然就不会出现收益率为0、为负值的情况了。

想法很美好，现实很扯淡。

如果一个人年收入只有100万元，每年的花费却至少110万元，而他现在已经有500万元的债务在身，你还打算让他再借更多的钱么？

——这就是全球主要经济体的政府目前面临的状态啊！

下面就是16个西方经济体的债务/GDP的比例（如果按照债务/财政收入比例，那更不知道高到哪里去了），除了排名靠后的那几个之外，其他的都高到了天际，你让这些原本就还上债的政府，以什么样的理由来借更多债务呢？

根据1971年布雷顿森林体系垮台以来的情况，在信用货币时代，哪怕是通胀控制得最好的货币，其实际年化通胀率也超过2%，所以我也一直认为：

国债收益率低于2%，就是在耍流氓！

简单转换一下，现在如果有人找你借钱，一年给你2%的利息，50年后才能返还你的本金，你会不会借给他？你当然不会借给他！

因为债务高企，日本是世界上第一个实施负利率的国家，差不多有4年时间，日本的10年期国债收益率都趴在0附近晃荡，而其从1997年开始就已经低于2%——换句话说，人家日本政府已经连耍了22年流氓了。

交易员们都想着，日本债券收益率都接近0了，我现在做空只赚不赔！

嗯，日本国债正是宏观交易员最著名的“坟场”——在超过20年的时间里，前赴后继的人看空日本国债，然后，他们都战死沙场了，日本国债还是一路上涨，一直涨到现在收益率为负。

当多个国家的国债收益率变为荒唐的负值，这说明了什么？

——这说明，在当代信用货币体系之下，许多国家的国债市场，已经到了畸形的地步，因为国债收益率也是其他大类资产定价的基础，国债收益率变为0或者负值，意味着其丧失了基础定价的功能，意味着这些国家的金融市场出现了癌症！

如果你做空某个国家的国债，你是在赌他们控制不了利率，你在赌他们控制不了社会物价（物价上涨会导致国债收益率上升），你在赌他们不能一直维持这种极低的国债收益率。

即便是收益率变为0，也不要轻易做空国债！！！

说到底，信用货币体系之下，什么是债券的价格逻辑？

国债永远涨，这就是逻辑！

我劝你不要有这种做空的想法，没有人能靠做空自己的祖国赚钱！