债市最近怎么了「债券市场大跌」

经历了6月中旬至7月上旬的较大幅度调整后，债市近期迎来了连续上涨。10年期国债活跃券收益率已经从前期高点3.0774%回落至2.9011%；10年期国开债活跃券收益率也从前期高点3.5295%回落至3.3533%。为什么债市回暖呢？

01 “股债跷跷板”效应有所减弱

七月初，已经温和上涨近4个月的沪深股市突然快速上涨，股票市场快涨情绪持续压制债市市场表现。自6月30日起连涨8个交易日：上证指数从2984.67点上涨至3450.59点，涨幅465点；深证成指则从11992.35点上涨至14149.14点，涨幅2156点。股市的快速上涨极大压制了债市的交易情绪，造成了股强债弱局面。

但是，经过7月的两次黑色星期五大调整后，我国股市也结束了7月初的快速上涨，近期基本呈现高位调整的态势，避险情绪加深。“股债跷跷板”效应更多影响短期交易情绪。所以，从较为长期的时间跨度看，前期较为明显的“股债跷跷板”效应有所减弱。

02 “稳货币紧信用”信号释放

一方面，货币政策回归常态，央行重启“逆回购操作”。资金价格稳定了，资金利率企稳了，股市对债市的负面影响会逐渐消退，在一定程度上助长了反弹的势头。

另一方面，宽信用节奏放慢。宽货币在前，宽信用在后，而当货币政策回归常态后，信用也将向货币靠拢。上半年宽信用速度快，背后是“宽货币”和“促信用”政策，当宽信用的效率下降了，部分资金会从实体经济中溢出，一定程度上利好债市。

在经过近期A股走牛，紧接着股市的两次大调整，而债市早已调整，未来均值回归势必会再次续演。在当前的环境下，股债平衡组合也是一种较优选择，毕竟债市已到低位水平。

在市场震荡的过程中，纯债的债券属性能起到很好的防守作用。Wind数据显示，长期纯债型基金指数在2004年至2019年的16年间，每年均实现正收益，主要原因是债券即使此时的票面利率不高，也可通过资本利得赚取更高的收益。衡量了各类资金的流动性、收益性和安全性，具有代表性的纯债基金也就脱颖而出。以先锋汇盈纯债A为例，近一年回报5.96%，排名86/1481，但从中长期来看，这只产品的业绩依然十分亮眼。

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