为什么选择债券投资「债券etf基金」

类固收，债基，固定收益，其实说的都是同一类资产：债券类资产。

大众投资者可能对债券有些陌生，平生生活中接触到的都是股票、基金。主要原因在于债券市场的参与门槛高、产品太多、结构复杂，基本上都是机构投资者才有能力参与。

这篇，我就带大家了解一下，什么是债券投资，以及我们为什么要在自己的投资组合中加入债券ETF。

01、债券投资的主要风险：利率/通胀风险、信用风险和流动性风险

利率/通胀风险

利率/通胀风险是和宏观形势息息相关的。比如，假设当前银行存款利率是4%，而市场上有一只债券，票面标价100块，每年支付5块钱的利息，一年后到期偿还本金。这时，在不考虑其他风险的前提下，投资这只债券就比直接存银行要更值，多出了1%。这时，就会有不甘心的人，支付105块去购买这只100块的债券。这个人傻了吗？本来标价100块的债券，为什么他会花105块去买。其实并不傻，我们算一下，每年利息5块钱，如果是靠存银行的4%利息赚的，那本金要125块钱，才能在一年后拿到这5块钱收益（125*4% = 5元）。所以，即使这个人用105块钱去买了这只债券，按每年5块钱的利息收入计算，他的收益率仍然高达4.76%，高于银行的4%利息。

以此类推，这个债券价格就会被拉高，本来面值只有100块钱的债券，最后会被推高到124.99元，和银行利息的水平几乎一样。

此时我们想一下，如果我在100元买了这只债券，然后突然，利率从4%，下降到了3.9%，债券价格会有什么变化呢？简单计算一下，由于银行利率变得更没有吸引力了，资金就会从银行更多地流向这只债券，债券的价格就上升到了128.2元（5/3.9% = 128.2），我再以128.2把这只债券卖出去，我一下就赚了3块钱，美滋滋。

但是同样的，如果此时，银行一看大家都去买债券了，不来自己这里存钱了，于是提高了存款利率，假设将利率从4%提高到了5%，和债券的利息率一样了，那这只128.2元的债券，一夜之间，就会跌回100块的平价水平。

信用风险

债券根据不同的发行主体，可以分为国债（国家发行的）、金融债（金融机构如银行、证券公司、保险公司发行的）、企业债（国有企业发行的，比如中石油）、公司债（股份制公司发行的）等等。

可以看到，通常来说，这些发债的主体，还款能力（也就是信用水平）是逐个下降的，从而也就产生了信用风险。如果你的信用不太好，就得付出更多的利息来吸引愿意冒风险的投资者。

流动性风险

由于债券是可以在投资者之间交易的，有些时候，某类债券参与的投资者太少，可能就没有人买卖。此时，想卖出的人就可能需要用更低的价格去寻找买家，同理，也有可能是想买入的人得用更高的价格去寻找卖家，从而产生了流动性风险。

02、我们为什么要投资债券ETF

可以看到，债券的投资，和股票市场上激情澎湃的买卖全然不同。需要投资者去仔细分析宏观市场的利率变化，债券发行主体的信用水平，以及对市场流动性的研判，是一个更需要依靠投资专业能力的领域。

债券投资通常也具有相对于股票投资相对较小的风险。虽然面临的利率/通胀风险、信用风险以及流动性风险，但相比较股票市场动辄涨跌停的情况，债券的波动要小很多——毕竟，债券的预期利息收入相比股票的预期每股收益要稳定的多。大家可以想一下，一家公司不论今年经营的状况如何，只要不倒闭，该支付的债务利息是一定的，剩下多少钱分红给股权投资者那就不一定了。

而对于债券投资者来说，通过投资债券，可以为自己的投资提供一定的压舱石。

我们举个典型的例子。假设一只债券价格100元，每年固定付息5块钱，一年到期；另外有一只股票，现价也是100元，一年后这只股票有可能涨到120，或者下跌到80块钱。假设贴现率为0，没有交易费用，债券没有违约，股票和债券之间的相关性假设为0，在这一年间宏观条件不变。

问题来了，假设投资者现在手里1000块钱，那么他要怎么投资更好？

场景一：买1000块债券，到年底获得50块钱固定收益。

场景二：买1000块股票，到年底可能挣200，也可能亏200。

场景三：将1000元分成两份，一份买800元债券，一份买200元股票，到年底，即使股票出现风险下跌到80块，但由于债券稳定的产生了收益，这笔投资的股债总收益是800*5%（债的收益） 200*（-20%）（股的亏损） = 40-40 = 0，也就是债券获得利息收益恰好抵消掉了股票导致的亏损，整个投资组合规避了亏损的情况。

而一旦市场表现良好，那么投资者到了年底，股债收益可以达到800*5%（债的收益） 200*20% （股的收益）= 1080，挣了80块钱。此时，通过对债券和股票的搭配，这笔投资收益既不是确定的5%，也不是不确定的-20%~ 20%，而是变成了0%~8%区间，相对稳健的收益。

这个策略，学术上叫固定比例投资组合保险策略（CPPI），也就是之前大众投资者经常听到的结构化保本策略。

一般来说，CPPI策略通常会和投资期限挂钩。因为债券投资作为投资组合中的压舱石，产生利息需要时间，如果时间越长，那么可以在投资组合中放入的股票比例就越高，那么最终的CPPI策略的预期收益的上限就会越高。

从投资角度，要想尽可能地控制收益的下限，同时获得更高的收益上限，在自己的投资组合中加入更多的债券ETF并且保持足够的耐心是非常必要的，股债搭配，然后静静等待债券ETF产生的投资收益抚平股票投资产生的波动。

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祁亚康（本文协作者） 投资顾问（职业编号：S1680621090002）