港股公开配售权益「如何行使配售权」

在港股招股书中经常看到"视乎发售量调整权而定"或者"视乎超额配股权行使与否而定"这样的字样。那么这两个权利到底有什么不同，今天带大家来了解一下。

图片来自港交所，天保能源招股书

图片来源港交所，小米集团招股书

一、超额配售选择是什么？

超额配售选择权也称"绿鞋（Green shoe option）"，因波士顿绿鞋制造公司1963年首次公开发行股票（IPO）时率先使用此机制而得名。

总体来说，"绿鞋"是指发行人（新股发行人）授予主承销商的一项选择权；

首先，上市公司授予承销商以新股同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份的权利，即包销商有按不超过包销数额115%的股份向投资者（注：该投资者为国际配售承配人）发售新股的权利；（只有在国际配售超额的时候才可以额外发售，国际配售认购不足即使有超额配售权也不可以额外发售）。

其次，在增发包销部分的股票上市之日起30日内，承销商根据市场情况进行选择是否行使该权利：

选择1：从集中竞价交易市场（二级市场）购买发行人股票（不行使超额配售权）

选择2：要求发行人增发股票，分配给对此超额发售部分提出认购申请的投资者（行使超额配售权）

1..什么时候承销商选择不行使超额配售权？

如果发行人股票上市之后的价格低于发行价，承销商用事先超额发售股票获得的资金（国际配售中超额发售获得的资金），按不高于发行价的价格从二级市场买入，然后分配给提出超额认购申请的投资者。

在这种情况下，承销商并没有增发股票，而是从二级市场上购买，所以超额配售选择权并没有行使。

2..什么时候承销商选择行使超额配售权？

如果发行人股票上市后的价格高于发行价，承销商就要求发行人增发15%的股票，分配给事先提出认购申请的投资者（国际配售承配人），增发新股资金归发行人所有，增发部分计入本次发行股数量的一部分；承销商从中可获得额外佣金；

总的来说，超额配售选择权是通过人为调节股票上市以后的供需，若新股暴涨，人为增加新股的供给；若新股破发，人为增加新股的需求；由于超额配售权调节了供需从而实现稳定上市以后的证券价格，那么这就这就涉及到了另一个机制：稳定价格行动。

3..稳定价格行动

在IPO的实际操作中，稳定价格操作人一般是排名第一的承销商，在上市之前往往会和大股东签订一份"借股协议"，即从大股东那里借一部分股票来，数量一般与超额配股权相等，并同时买入相应的超额配股权。在招股期间，承销商往往会通过国际配售超额出售一部分股票。

上市之后：

当二级市场股价高于招股价，承销商便会行使超额配股权，要求公司向承销商发行新股票，用以归还借股协议借来的股票，（不行使超额配售权）。

当二级市场股价低于招股价，承销商便会从二级市场买入股票，用以归还借股协议借来的股票。此时由于承销商的买入，有利于二级市场股价价格上升，（行使超额配售权）。

由此可以看出承销商在选择是否行使超额配售权的过程中，同时起到了稳定股价的作用。

二，发售量调整权

看完了超额配股权，那么发售量调整权（size adjustment option ）又是怎么回事？

据目前可以查到的资料显示，香港最早的关于发售量调整权的咨询出现于2003年。彼时，港交所根据咨询作出决定：上市公司有权利在满足一定条件下售出发售量调整权，包括：

1.发售量调整权的增发股票数量不超过总发售量的15%；

2.发售量调整权必须于上市前行使或者失效；

3.公司/保荐人必须披露发售量调整权不是用于价格稳定行动；等等。

综上，可以看出与超额配股权不同，发售量调整权仅仅是为了增加集资规模而非用于稳定价格。

那么有没有公司上市时同时采用超额配股权和发售量调整权呢？虽然很罕见但是答案是肯定的，2013年12月，光大银行H股IPO时同时售出了超额配股权和发售量调整权，事实上光大银行H股亦是香港市场第一支采用发售量调整权的IPO项目。

最后风险提示：价格稳定机制并不是万能的，很多新股上市首日的换手率即可超过50%甚至更高，而超额配股权仅仅有发售股份数目*15%的额度，因此切勿将超额配股权的存在与否作为唯一投资依据。

三、Q&A

Q：有稳定价格机制的股票是不是一定不会跌

A：不会，要看换手率，有时候换手率都超过15%了，那稳定价格也不一定能够稳的住。

Q：超额配售选择权一般在什么时候行使

A：在上市后的30天内，30天内不行使就会失效。

编辑：Candy