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经济周期对债券的影响「可转债轮动策略」

2022-12-14 13:58:53 来源:兴业研究

作者:兴业研究信用评价委员会

简析可转债利弊

本周(3月18日-22日,下同)共有6家公司成功发行可转债,合计发行规模为137.73亿元。当前普通公司债、企业债融资成本依然较高,可转债因其具有票面利率低、期限长等特点,成为各家企业重要的融资途径。

可转债作为一个兼具债权和股权特征的融资工具,具有票面利率低、期限长等优点,近年来发行规模快速增长。从信用债投资角度看,可转债持有人所拥有的转股权是一把双刃剑。如果成功转股,将增厚企业的所有者权益,降低债务负担,从而提升企业的信用资质,有利于信用债投资者;如果股价大幅下跌,触发可转债回售,则企业将面临可转债兑付压力,且兑付规模和时间均存在不确定性,这将对企业的信用资质造成负面影响,不利于信用债投资者。因此对于有存量可转债的主体,我们应该密切关注可转债转股的可能性,并判断其对该主体信用资质的潜在影响。

一级市场回顾

本周产业债一级发行量2497.4亿元,较上周回落31.3亿元;偿还量2063.1亿元,净融资量463.84亿元,较上周下滑298.88亿元。分企业性质看,债券市场参与主体仍以国有企业为主,央企和地方国企分别实现净融资139.61亿元和633.46亿元,民企仍未能实现净融资,债券发行形势依然严峻。

二级市场回顾

收益率曲线方面,1、3年期收益率曲线下行2-6BP,5年期收益率曲线各级别略有分化但整体变动不大。从产业债超额利差表现来看,本周AAA、AA 级别产业债超额利差与上周基本持平,AA级别产业债超额利差较上周回落12BP;分企业性质来看,央企、地方国企、民企产业债超额利差分别为15.01BP、50.6BP和235.64BP。整体来看,虽AA级主体与民企超额利差有所回落,但中低等级超额利差和民企利差仍然位于历史高位。

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