投资要义 投资第二层级 资产配置与动态再平衡的关系「投资者构建投资组合采用的自下而上」

《投资要义》书中讲投资分为三个层级，第一个层级系统性机会与系统性风险识别在之前的文章已经阐明，接下来一起学习第二层级资产配置。

在股票市场中，学会识别市场的系统性风险，可以帮助我们个人资产不会在市场阶段性下跌中盲目抄底，手接“飞刀”，但是市场的风险包括系统性风险和非系统性风险。

系统性风险是市场整体的风险，这是一个全局概念，而非系统性风险指的是单个投资标的自身的风险，如公司破产、管理层人员事故等等。非系统性的风险是无法通过标的估值来避免的，如果这辈子仅投资沪深300、上证50等指数基金、ETF是能够避开非系统性风险，因为指数自带“净化”功能，但如果需要投资单一标的，就必须懂得资产配置。

00 资产配置概述

资产配置简单来说就是分散化。但是很多人把“分散投资”简单地理解为：将资金分成很多份，然后买入不同的东西。这种理解没有错，但不够深刻。如果仅理解到这个层面，在实践中就会遇到许多难以处理的问题。我们将资产配置由低到高分成三个维度：第一个维度是“单类资产的内部配置”；第二个维度是“大类资产配置”；第三个维度是“不同市场间的资产配置”。

01 单类资产的内部配置

资产的定义是企业过去的交易或者事项形成的，由企业拥有或者控制的，预期会给企业带来经济利益的资源。这是会计科目的基础知识，转换到个人，我的理解（个人通俗说法，可能存在不严谨性）就是本人获得的，控制着的，在现在或者未来能够带来经济利益的资源。以股票投资为例，想要有效地分散风险，我们必须让自己的资产广泛分布于各个不同的行业。在实际操作中，就是对个股和行业的配置设置严格的上限。每只股票不能超过资产的5%，每个行业不能超过资产的20%。

单类资产的内部配置换言之就是股票的仓位控制，于我个人的投资体系中是单支股票不超过20-30%，单一行业或者类似的产业不超过40-45%。其实单类资产的内部配置是基于每个人对标的认知程度来定的，人人各不同，需要结合自身来衡量。顺带说明的是，《投资要义》一书作者认为深入分析公司、读年报等等这一套东西对投资收益是没有贡献的，分析公司极不可靠，对于如何买股票，他的方法就是：永远只买低市盈率和低市净率的股票，分散买！因此我的投资体系中对于单类资产的内部配置比例应该是劝退的（纯属个人猜测，没有菲薄之义）。

上述内容，是以股票为例，讲解某一特定类别资产内部的分散化配置。同样的原理套用在债券、基金等其他类型的资产上，同样适用。

02 大类资产配置。《会计》科目里资产按照不同标准可以分为不同的类别，按本质上区分资产可分为“股权类资产”和“债权类资产”。这两类资产所包含的内容是极为丰富的，如股票、股票型基金、房产等，都属于股权类资产；如债券、债券型基金、货币基金等，都属于债权类资产。值得注意的是，货币本身也是一种债权类资产。

持有资产自然就担心贬值，股权类资产担心“深渊式”下跌，债权类资产担心恶性通货膨胀。以沪深300PE（TTM）百分位来深刻理解：

图中可以看到自从2015年后沪深300PE（TTM）基本在10.49-14.09的区间波动，上两节内容提到运用此图识别系统性机会，可以在机会值附近开始定投，大概率是一个胜率较高的投资机会，但有没有可能跌到机会值以下呢？所有人都没法回答这个问题，因为未知才需要预案，投资中的预案便是“大类资产配置”。“大类资产配置”简单说就是个人所有资产，不能只持有股权类资产，还得留有债权类资产。放在市场投资里最简单的大类资产配置就是股债配比。当某一类资产被低估，我们将资产配置到该类资产是看似合理正确的，但某一资产被低估后仍有可能持续被低估，因此大类资产配置还需了解股债动态再平衡的知识。股债动态再平衡是一个经典思考题，感兴趣的可以自行百度学习了解，若有机会再开一节内容讲讲动态再平衡。

03 不同市场间的资产配置。不同市场间的配置就是投资目光不能仅停留在单一的A股市场，还可以扩展到H股、或者美股市场。但是H股、美股的投资方法有一定门槛，因此我们可以借助ETF指数基金或者ETF连接基金。当A、H、美股市场哪个市场存在系统性机会时，我们就使用ETF指数基金投资该市场。

以上就是《投资要义》投资第二层级资产配置的核心内容，以上内容主要是个人学习感悟，部分文字内容存在引用。如果认可内容，可以阅读原书，如果认可我的拆书内容，麻烦点赞、收藏、在看。

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