最值得价值投资的股票「价值投资是什么意思」

穷人是沃尔玛的最大受惠者——成千上万的雇员和消费者等

那些贫困人口受惠于沃尔玛

范登博格：沃尔玛的销售额高达3000亿美元，为全球提供了180万个岗位，其中130万在美国，许多岗位对那些没有技能的人来说是一个机会。根据瑞银华宝投资银行（UBS Warburg）的调查结果显示，沃尔玛的商品价格比其他超市低了17%~29%，因此，它可以帮一户人家平均每年节约2300美元的成本。这个意义很重大，因为沃尔玛的许多客户都是低收入者，即使对年收入达到50000美元的人来说，这些节约的成本也是可观的。而对年收入达10000-12000美元的人来说，2300美元真是太重要了。所以，美国的贫困人口是享受沃尔玛优惠最多的一族。

沃尔玛的总体薪酬并不是那么糟糕……

范登博格：沃尔玛给全职小时工开出的薪资几乎为联邦最低薪资标准的双倍，平均每小时薪资达到10.11美元。相比而言，H&R Block（布洛克税务公司）为8美元；Foley为6.5美元；Radioshack（无线电器材公司）为5.25美元；Seven-Eleven为7.35美元 ；麦当劳为6.25美元，为什么工会不抱怨这些公司呢？

他们唯独挑选沃尔玛是因为他们认为，如果能让沃尔玛成功地组建工会就能推动价格上涨，杂货商工会就能保持竞争力，但对美国经济和消费者的利益来说，无疑是彻底的破坏。

沃尔玛不仅为美国员工提供了100万美元的医疗保险，还提供了18种不同的方案，最近又推出了每月11美元的新方案。全职员工工作6个月后可获得医疗保险，所有的兼职员工在2年后可获得医疗保险。

很少有零售商能够提供这么多的福利，除了健康保险之外，沃尔玛还为职工派发优先认股权的方案，以及实施401（K）养老金计划。

如果沃尔玛成立工会，它将告别低价

范登博格：我们来看看加拿大的情况。工会拉来一个沃尔玛女员工，之前她在酒吧做服务员，她对沃尔玛有诸多不满，所以就与工会联合起来组织活动。我不禁想 ：“她在酒吧有股权吗，有401（K）养老金计划吗？有医疗保险吗？”沃尔玛虐待她了吗？这些都是工会搞出来的玩意儿。

你知道沃尔玛是怎么做的吗？它说：“如果你们组建工会，我们就关掉商店。”果真关掉商店的话，所有的员工都将失业——因为沃尔玛知道，一旦工会插一脚，低价原则就不会再存在。

沃尔玛为慈善和员工的福利贡献不少

范登博格：沃尔玛的销售利润达到3%，这对一家成功的企业来说是不是太高了？我不认为。我认为如果低于这个利润，恐怕没有哪家企业能够存活下来。沃尔玛提供岗位，也创造机会，2004年，沃尔玛向州政府缴纳了14亿美元的税收，向联邦政府缴纳了41亿美元的税收，给政府财政做出了巨大的贡献。2005年，沃尔玛捐献了2亿美元，对慈善事业来说，这是不可思议的功德行为——比许多公司的销售总额还要高。

沃尔玛包揽了几乎所有的少数族裔颁发的奖项（从黑人到西班牙裔），因为他们雇用的黑人和西班牙员工数量众多。沃尔玛女性职工约为77.5万人，西班牙员工达到13.9万人，黑人员工达到20.8万人，老年员工为22万人。我真想知道是否还有任何一家公司拥有这样的纪录，真的太让人惊奇了。

沃尔玛曾经是最受尊敬的企业之一，坦白说，考虑到沃尔玛创办人沃尔顿（Sam Walton）对世界所作的贡献，我一直觉得他应该捧回一个诺贝尔奖——50年前（1962年），这个以6000美元起家的人创办了史上最为成功的企业之一。感谢沃尔顿，大家才有机会买到这么卓越的企业的股票。

沃尔玛雇用了许多面临失业的人

范登博格：我喜欢沃尔玛最重要的一个原因是：他们为那些几乎没有任何技能的人提供了就业的机会，否则的话，这些人通常要靠救济过活，处于失业状态之中。

我和我妻子Eileen曾帮助过一些无家可归的人，可以说，他们并不单纯是一些酒鬼和对生活绝望的人，其中还有一些好人，因为没有任何技能，所以找不到工作。这个时代，如果你没有任何技能，麻烦就大了。由此可见沃尔玛对经济贡献的力度——如果没有他们，更多的人将处于流浪、失业或者找不到工作的边缘。

我认为，沃尔玛的职工恐怕在其他任何地方都找不到工作，沃尔玛把人们从靠救济过活或失业中拉出来，给他们重新开始生活的机会。大多数沃尔玛的经理都是从底层干起，一步步往上爬。对那些没有掌握高级技能的人来说，这是充满吸引力的。令我惊奇的是，沃尔玛能把这些人组织起来，且经营得有声有色，它为经济贡献了这么多，现在却遭到如此的虐待，让我感到心寒。

应聘者和现有的雇员以行动证明沃尔玛的优秀

范登博格：沃尔玛在美国雇用了130万名员工，前来应聘沃尔玛新店职员的人排起了一条长龙，对此我早已有所闻。比方说，沃尔玛打算在奥克兰和加州开设新店，350个职位就有12000人来竞争。如果沃尔玛真像媒体宣称的那样喜欢虐待员工，还会有12000人应聘吗？这些人是否有毛病？不，他们很清楚自己在干什么，因为他们喜欢这个机会。

他们在加州开设分店的时候，来了25000名求职者——对，没错，就是25000个人——应聘400个工作，这是真实的考验。不管其他人怎么说沃尔玛，既然大家都争当其中一员，那就证明他们给员工提供了实实在在的好处。

如果只能选一个机会，我赌沃尔玛

范登博格：想必大家现在明白了，为什么好人也被沃尔玛激怒了——因为工会组织的这场恶毒的运动。我们来看看实际的数据，沃尔玛在完全失去理性的价格上被抛售。这令人十分惊讶！

沃尔玛作为最受尊敬的企业时，股价为70美元，目前已经暴跌至42美元，跌幅达40%。但每股销售额从37美元增加至76美元，涨幅高达105%；每股收益从1.28美元增加至2.63美元，增幅为105%。股价从1999年的顶峰跌至2005年的低点时，公司红利从0.19美元增加至0.58美元，涨幅为205%；市盈率从55倍跌至16倍，跌幅高达71%。

作为目前拥有无限增长潜力、世界上最伟大的公司之一，沃尔玛的盈利、销售、机遇虽然呈飙升势头，股价却在以半价销售。

沃尔玛的情况正是如此，这也是它成为我们第三大仓位的原因。我们不能保证任何一只股票最终的结果，因为我们不在一只股票上押宝。但如果非要选择一个不同寻常的机遇——除非真的有什么不好的事情发生——那我们就选沃尔玛。

关于沃尔玛，大家一直被长时间地蒙在鼓里

范登博格：我在前面向你们解释了一场抹黑运动——不管是政治性、工会或是其他鼓吹的运动——使得这个对经济、消费者以及员工作出巨大贡献的公司了陷入不理智的定价中，并成为廉价抛售的牺牲者。

我想用一句谚语结束关于沃尔玛的介绍：有三件事你不能隐藏——太阳、月亮和真理。大家最终会看透这个抹黑运动，并了解这家伟大的企业。

我们追逐的是价值，价值存在于大盘股中

如今的机会不会天天都叩门

范登博格：图7是我们对以上会议内容的一个总结，它反映出机遇存在于大盘股中（见图7）。

我们把一些顶级蓝筹股的收益率（股价除以盈利）与10年期美国国债收益率进行比较，国债收益率资料由Compustat数据库提供（由美国著名的信用评级公司标准普尔发行——译者注）。我们挑选了路佛集团（Leuthold Group）的皇家蓝筹股指数（Royal Blue Index）中的33家顶级公司——也是美国公司中的精华之精华，通过预期其收益率的比较可以得出，根据历史经验，两者收益率之比平均为73%。

为什么会这样呢？因为债券的利息是不变的，比如说，你手里有一个收益率为5%~6%的债券，它的利息是固定的，而股票却不同，你可以得到6%~7%的利息，有时甚至高达10%~11%。

所以一旦大盘股的收益率跟国债持平，你就捡到了一个大便宜，因为目前的初始收益率就等于国债收益率，之后公司还会成长。所以如果你买进一只收益率跟债券持平的股票，一般来说这是个好机会。

从图表中可以看出，过去30年中这种机会只出现过3次，不是每天都能遇到的，但今天被你遇到了。

相对于国债收益率来说，蓝筹股相当便宜

范登博格：正如我们刚才所讨论的，在1972年，“漂亮50”股价狂泻之前，其收益率与国债比为150%。什么是真正的便宜货？1977年，其收益率一度跌至国债收益率下方，经历了5年的盘整后略有反弹，尔后又一路直线下滑。1979年，在其同国债收益率之比持平时，又提供了一个廉价股的机会。

你知道为什么这是一个很有价值的东西吗？想想看，如果一家顶级公司的收益率同国债持平，紧接着你还有获得8%~11%回报的机会，这是不费脑筋就能想到的好事。所以，在皇家蓝筹股的收益率与国债持平时，它实在是一个便宜货。

继续往下看，1987年，皇家蓝筹股在其崩溃之前，收益率贴水达到180%。1993年，在连续下滑之后，收回了几个百分点的失地。

万事俱备，机遇难得一见

范登博格：在科技股泡沫中，两者比率达到280%，如果你们当初看一下这张图表，肯定能明白这些股票的价值已被严重高估，收益率达到280%，而之前最高的记录为180%。你可以看到价值高估的程度。

之后贴水率不断下滑，6年后，这些股票的收益率再次同国债持平。如果你看看这35年的历史，大盘股的收益率同国债持平的情况只出现过3次，目前它们甚至比1977年和1993年时还便宜——当时是熊市阶段。目前是万事俱备——低利率和低通胀、长达6~7年的盘整、盈利增长达到100%，这就是我说为什么机遇难得的原因。

我们追随价值所在，今天价值就体现在大盘股上

范登博格：在世纪管理公司的投资组合中有如此多的大盘股还要追溯到23年前，那时我们手里几乎都是大盘股，如果你们回溯一下我们1983年的投资组合，可以看到大盘股居多。但我们并不是大盘股、中盘股、小盘股经理人，我们是价值经理人，追逐的目标是价值，今天，价值就存在于大盘股中。

如上所说，目前利率达到近几年的最低点，这无疑为我们的理论奠定了坚实的基础。

这些股票的持有人煎熬好久了

范登博格：要提醒的一点是，我们可能行动得略早了一点，但这种机遇太罕见了，宜早不宜迟。目前我们从一小部分人手里接手了这部分股票，他们经历了1998年或1999年痛苦的煎熬后，不得不继续攥着这只股票，忍受着毫无起色的7年，目前他们已经厌倦并在逐步抛售。

你知道其中什么抛得最多的吗？2000年最火的是什么？指数化投资。你无需理财师，也无需管理活跃的共同基金，只需买进一个指数基金，然后守着它。指数化投资是一个好方法。我相信它的作用，但我只在其低价时进入。不管是管理投资组合还是买进一个指数基金——你必须在低位的时候买进，但许多人却在高位的时候入市。在他们卖掉指数基金、卖掉所有的股票后——我们就来接盘。别人的鸡肋，却是我们的美餐。

这些股票很便宜，但有光明的未来

范登博格：我们已经论证过了，许多时候，市场会从过分乐观走向极端悲观。在三种因素的综合作用下，目前的情况表明，今天你有能力在湖边买房子，而不仅仅是在周边买同样的房子。这种机遇15年到20年才会出现一次，我们认为目前的股票便宜到了家。

我们可能行动得早了一点，这个过程可能有些波折。但总体来说，你们将会享受此次旅行。上路吧。

摘自《投资者文摘》之《投资大盘股，百年一遇》

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