注册制对债券的影响「公司债和公司债券的区别」

3月1日，超过1万亿元市场规模的企业债、公司债开始实行注册制。经历了13年的核准制，我国企业债公司债发行改为注册制，企业债发行迈出更加市场化的一步。Wind统计，截至2020年2月末，中国98.95万亿元债券中，企业债2.31万亿元，占比2.33%；公司债7.16万亿元，占比7.23%；其中一般公司债3.91万亿元，私募债为3.24万亿元。对于债券市场来说，这样的注册制将带来哪些变化？

公司债企业债发行有多方面改变

具体来看，国家发展改革委通知明确了企业债券发行条件：一是企业债券发行人应当具备健全且运行良好的组织机构，二是最近三年平均可分配利润足以支付企业债券一年的利息；三是应当具有合理的资产负债结构和正常的现金流量，四是鼓励发行企业债券的募集资金投向符合国家宏观调控政策和产业政策的项目建设。

细则变动方面，主要有以下五点：一是核准制改为注册制。公开发行公司债券由证券交易所负责发行上市审核，由中国证监会进行发行注册。二是对公司债券公开发行条件作出调整；新增“具备健全且运行良好的组织机构”的条件，删除了“最低公司净资产”“累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十”等条件；三是对公司债券申请上市交易条件作出调整，删除了“公司债券的期限为一年以上”等条件，授权证券交易所对公司债券上市条件作出具体规定；四是扩大信息披露义务一是将核准改为注册制。公开发行公司债券由证券交易所负责发行上市审核，由中国证监会进行发行注册。五是明确发行人控股股东及其实际控制人在欺诈发行等行为，以及证券服务机构及其责任人员在应尽未尽职责等方面的过错推定、连带赔偿责任的规定。

3月1日，沪、深交易所分别发布《关于上海证券交易所公开发行公司债券实施注册制相关业务安排的通知》和《深圳证券交易所关于公开发行公司债券实施注册制相关业务安排的通知》。沪、深交易所同时明确，自2020年3月1日起，不再实施暂停上市制度。

债市将有三大变化

市场分析人士表示，注册制有望给中国债市将迎来三大变化：一是发债周期将缩短。市场人士初步判断：实行核准制之时，企业债券发行一般需要2个月到6个月不等，个别可能会更长。推行注册制之后，所用时间可能将大大压缩至2周到2个月（具体会根据企业资质、申报品种等有所不同）。

二是取消省级转报环节，提高发债人积极性。国家发展改革委从2016年开始，每年评选出一批在促进社会投资健康发展、企业债券发行、债券品种创新与风险防范等方面工作成效明显的地区。如今，企业债券发行全面施行注册制后，意味着所有城市的企业债发行都简化了此环节。

业内人士指出，这一改变将提升发行人发行企业债的积极性。这对于券商而言也是利好，因为“此前由于企业债审批流程长、审批严格，中介机构可能会优先推荐发行人发行私募债等品种”。

三是强化信息披露和信用评级等中介机构责任。确立以信息披露为中心的注册制监管理念，明确发行人是信息披露的第一责任人。发行人应当遵循真实、准确、完整、及时、公平的原则，按照法律法规及我委的有关规定，通过指定的渠道披露信息，并承担相应的法律责任。承销机构、信用评级机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等中介机构应勤勉尽责、诚实守信。中介机构应对债券发行人进行充分的尽职调查，协助做好信息披露等工作，对所出具的专业报告和专业意见负责。受理审核机构可对信息披露内容和形式进行督促检查。简而言之，企业债注册制改革后，信息披露要求和中介机构责任都强化了。

中国债市国际化提速

Wind数据显示，今年以来共发行了397只公司债和企业债，目前有24只正在发行中还未公布利率外，其余373只平均票面利率为5.21%可见年后公司债和企业债融资成本明显大幅下降。具体公司上，今年新发行的397只债券共涉及319家公司，其中远东租赁发行的债券规模最大，4只债券融资80亿元。此外国家能源集团、天津城投集团等4家发行规模均在50亿或以上。另外还有恒大地产、金隅集团等40家发行规模达20亿或以上。

在政策支持下，公司债和企业债发行规模也较大。Wind数据显示，在所有上市公司发行的债券中，合计融资达5210亿元（极少数正在发行的债券以计划发行规模计算），较去年同期仅有232只债券完成发行，发行规模2399.45亿元有大幅上升。截至2020年2月末，中国存量债券规模约为98.95万亿人民币，其中国际投资者持债规模约为2.2万亿元人民币，同比增长22%。

从另一个视角看，中国债券市场国际化步伐有望提速。摩根大通此前公告称，自2月28日起，以人民币计价的高流动性中国政府债券将被纳入摩根大通旗舰全球新兴市场政府债券指数系列，纳入将在10个月内分步完成。机构预计，此举或带来逾200亿美元的资金流入中国债市。

1月份海外投资者对中期票据的持有量增加了120亿元，显示出对中国信用债券兴趣的增加。目前境外投资者在中国债券市场中占比仅略超2%，仍远低于发达国家水平，对外开放依然有很大的提升空间。民生银行首席研究员温彬表示，随着中国债券市场的进一步扩大开放，意味着国际投资者看好中国经济的前景、看好中国资本市场的发展。在中国债券市场不断扩大开放的背景下，国际投资者持续看好中国经济发展前景和资本市场潜力。尽管新冠肺炎疫情对中国经济短期运行造成较大的负面影响，但中国经济潜力大、韧性强，长期向好的基本面没有发生变化。所以，国际投资者还是积极配置人民币计价资产。（经济日报记者 周琳）