俄清仓式减持美国债「美对俄新一轮制裁对俄罗斯的影响」

俄乌冲突的持续已经对供应链造成了前所未有的影响和破坏，加剧了能源、粮食和工业金属等要素的短缺并引发了美国长期的通胀，这也使得美联储在3月17日的会议声明中从关注新冠疫情转向紧张的俄乌局势对其经济和货币政策的影响，美联储主席如期宣布加息25个基点并暗示需进一步加息和尽快缩表以遏制因俄乌冲突可能会加剧的通胀，这也表明美联储在高企通胀数据下，在货币正常化政策和通胀问题上的开始服软，我们注意到，此次美联储公布的声明中基本上修改了过去三分之二的内容，看出了美联储主席鲍威尔的眼中对俄乌冲突加剧的通胀会引发美元资产市场波动的担忧。

美联储主席鲍威尔

美国劳工部在3月16日公布的2月份生产者物价指数继续加速上涨至10.0%，且是自彭博社调查该数据以来首次达到两位数，对此，“新债王”冈拉克表示，今年美国的通胀率可能高达10%以上，存在失控的风险，并对美国债券市场带来压力，同时欧洲央行转向鹰派，也使得投资者远离美债。

美国通胀数据自新冠疫情以来正在飞升

3月18日，美债再次开始被市场大幅抛售，10年期美国国债收益率一度达到2.25%（已超越2%预警水平），创2019年7月以来的最高水平，延续一周来的上升势头，债券收益率与价格成反比，收益率上升代表净抛售量大于购买量。

对此，德银分析师Jim Reid表示，目前，包括5年-10年期、20年-30年期、3年-10年期和2年-10年期等多支美债收益率曲线已经出现倒挂，为2020年3月以来首次，这些都意味着美国经济将会在1-3年内造成经济衰退，经验表明，美债收益率曲线倒挂通常是经济衰退的前奏。

另一个指标也显示美债的吸引力正在下降，按太平洋投资管理公司联合创始人比尔·格罗斯的解释就是现在的美债变成了一个“风险投资”，因为美国实际联邦基金利率经通胀调整后变为负5.9%，甚至，大多数高回报价值的企业债券的收益率也远低于通胀值，这就意味着投资者要为此承担更多的风险，从理论上来说，包括日本、中国、英国、澳大利亚、加拿大、德国等海外美债持有者或将要为持有美债而向美国付款（倒贴利息）。

而最令市场担心的是，美债的最大的购买者美联储在3月后撤出量化宽松不再为美债买单，甚至还暗示在5月会缩表，这也意味着当初选择套利的机构投资者对美债的需求可能面临转向，比尔·格罗斯表示，目前美债的回报率从近年来的10%-20%降至5%-6%。甚至，评级机构惠誉还在3月11日称，美国高收益债券违约率升至0.5%。事实上，美债市场被投资者远离的情况已经早有迹象可印证。

美国印钞厂的一角

据美国财政部3月16日最新公布的国际资本流动报告显示，美债官方数据会有两个月的延迟惯例，1月，虽然私人投资者买入622亿美债，但包括中国、日本和英国在内的前十大美债持有者中仅有瑞士和开曼群岛小幅增持美债，比如，中国在去年12月大幅减持122亿美债的基础上，1月再度减持86亿，结束此前连续二个月大幅增持美债的状态，正如图所示，2021年11月和10月中国分别增持了154亿和178亿美元的美债，目前中国仍为美债的第二大海外债权人，另外，英国也在1月大幅减持了386亿美债，成当月减持美债的最大海外债权人，日本也是连续二个月共减持255亿美债。

且随着近几周以来十年期美债收益率从1月底的1.78%升至目前的2.25%，料将会看到接下去的两个月的报告中全球央行会有更多的抛售。值得注意的是，美国石英网站和俄罗斯卫星通讯社在3月3日援引一些经济学家的最新分析称，俄乌冲突持续，随着美国加码滥用其金融制裁的环境下，考虑到美元敞口风险，包括日本、中国、德国、加拿大、爱尔兰、印度、土耳其等在内的多国央行级别的美债大买家很有可能会在接下去的数月内减持大量美债，累计数额会高达9000亿美元，如果随着美国隐形违约风险增加后（美国债券利息成本被高通胀对冲），也存在清零美债可能。

因为，随着美国债券供应量激升，持续数月的高通胀，美债资产贬值，且实际收益率更是处在负值，导致吸引力下降。很明显，目前美国利用美元的货币地位去限制俄罗斯的金融系统和国际储备，将会明显削弱美元的作用，事实上当美元脱离金本位和布雷顿森林体系解散这两件事本身就在说明美元已经失去了往日美金的光芒，而这也表明黄金料将重新回归金融属性，因为黄金一直是美元的最大对手盘，而就在这个节骨眼时刻，一件意料之外的事情发生。

据美国堪萨斯州在3月16日更新提出的一项提案（HB2123）显示，该州将正式承认黄金、白银为和美元一样的法定货币，而近几个月以来，除堪萨斯州外，爱达荷州、犹他州、俄克拉荷马州和亚利桑那州等地也正在加速立法或已经让黄金成为与美元一样的合法货币，将和美元现金一样使用，并不再征收黄金增值税，这些都在说明，随着美国通胀失控的风险增加，美国可能会试图将黄金数字货币化，这可能也意味着货币市场中的美元被重置现象料将会发生。（完）