用益 2022年信托投资策略报告 下载「用益信托排名」

三、2022年信托投资策略

2022年伊始，传统非标产品已近黄昏，标品信托产品登台。非标的终结意味着低风险高收益的时代已彻底结束。从过去的一年来看，信托公司的业务转型仍在路上，信托理财市场的大转变让投资者摸不着头脑。产品不再刚兑，产品爆雷的新闻时有传出，信托产品是不是不能买了？以往的非标产品减少了，那低风险高收益的产品还有吗？净值型的标品信托产品看不懂，投资此类产品是不是可能出现亏损？这些问题很多投资人都曾想过，却又摸不着头脑。

尽管目前信托风险频发，但信托投资者应该对信托产品保持一定的信心。2021年存量个人投资者数量首次突破100万人，继续选择再投资的或者追加投资的客户占大部分比例，不过在项目选择上比之前要谨慎。当前信托理财市场变化很大，对投资者所应具备的投资知识和风险意识提出了更高要求。如果金融专业素养不足，对风险缺乏正确的认识，那么在选择理财产品时往往存在“羊群效应”，容易踩坑。对于信托产品，个人客户需要根据自身实际情况，在提高自身认知基础上，理性进行选择。2022年投资信托产品仍需要把控制风险放在第一位，获取收益放在第二位。

1、投资原则

（1）基本原则

第一，安全性是首要的。现阶段信托的雷声不绝于耳，投资必须考虑安全性问题。现下经济形势不乐观，企业经营不顺，融资渠道有限，整体的市场风险相对较高。

第二，收益率并非越高越好。投资者选择信托产品的最大动力是较高的收益，但收益并非越高越好。一般来说，收益率与安全性成反比，过高的产品收益往往潜藏着陷阱。

第三，选择合适的信托公司和产品。现阶段信托市场的变化较大，监管已基本杜绝刚性兑付，标品类产品增加，投资者面对的风险上升。投资者需要选择值得托付的机构和合适的信托产品。

总之，产品的安全性和收益率需要以投资者的风险承受能力来权衡，尽量选择靠谱的信托公司，选择风险可控、收益合适的信托产品。

（2）投资选择

1）暴雷多的信托公司的产品不要碰。行业目前仍存在少数几家问题公司，如缺乏良好的职业道德，擅自挪用信托资金，也有如风控措施失灵，产品违约后问题长期拖延的情况，这都是大忌。要选择资金实力强、诚信度高、资产状况良好、人员素质高和历史业绩好的信托公司。

2）非标产品如何选——防范风险，且选且珍惜。非标产品的选择以基础产业类项目为优。行业风险持续暴露是实情，防范风险是必要的；但非标产品的整体呈现下滑的趋势，优质项目额度难抢也是事实。

3）标品信托如何选——以稳健投资为主。目前多数信托公司转型标品业务时间尚短，业务集中在中低风险的固收类资产方向上，投研能力还处于发育期。基于风险的考虑，建议投资者以稳健投资的标品产品为主，适当考虑TOF产品及权益类产品以增厚收益。

2、防范风险的基本做法

风险是投资者不得不面对的问题。信托的投资者在选择信托产品时还是要认真评估自己的风险承受能力，选择与自己风险承受能力匹配的信托产品。规避投资风险，我们建议从以下两个方面入手：

（1）选择综合实力较强或信用较好的信托公司

优先选择综合实力较强的信托公司。实力雄厚的公司优势体现在资金实力、股东背景及其品牌价值之上。出于维护其行业信誉和品牌价值的需求，即使出现风险事件，实力雄厚的机构有更多的资源和手段来处理违约项目。

用益金融信托研究院2021年发布的信托综合实力排名，前25位的信托公司可作投资参考：华能信托、中信信托、华润信托、重庆信托、光大信托、五矿信托、平安信托、建信信托、外贸信托、中融信托、江苏信托、中航信托、上海信托、交银信托、兴业信托、百瑞信托、中诚信托、英大信托、昆仑信托、中铁信托、国投信托、粤财信托、山东信托、北京信托、华鑫信托等。

据不完全统计，在剔除掉一些早期发生的违约项目之后，2020年至2021年连续两年未出现的信托公司有国联信托、华宸信托、苏州信托、天津信托、紫金信托等5家；2021年未出现风险事件的信托公司有13家。头部信托公司并非绝对安全，也有爆雷的情况；中小信托公司也有能够控制风险的能力。因此，选择信托公司需从综合实力、管理能力、信用状况以及产品设计能力等方面综合考量。

（2）选择更安全的信托产品

一是关注资金投向。2021年房地产、工商产业领域违约项目较多，其中房地产企业领域的情况最为严重。投资者考虑信托产品时，先考虑产品的投资领域，为相关产品的选择进行优先排序，简单归纳为：

1）基础产业类信托风险收益性价比高。目前此类项目风险暴露情况相对较少，优质政信类信托产品稀缺，因收益较好且风险可控，值得投资者关注的。

2）工商企业类信托风险相对较高，需谨慎投资。由于工商企业融资成本承受能力相对较低，也缺乏丰富可靠的抵质押物，信用评级较高的融资方才相对可靠。

3）房地产类信托目前违约风险较大，投资者在投资时需谨慎再谨慎。

二是关注交易对手，信托最大的风险来自交易对手的实力和诚信。投资者需要了解交易对手的整体实力、在相关行业中的地位与影响力等。

三是关注风控措施，风控措施越完备，项目出现风险的概率越低。比如融资类项目中的抵、质押物的变现价值是否可以覆盖信托计划的金额等。

2、非标类信托产品的投资策略

（1）房地产信托

房地产信托性价比下滑，投资需谨慎。目前房地产信托业务中债权类项目日趋减少，股权投资、永续债投资以及资产证券化形式的产品增加。在房企违约潮的影响下，房地产类信托目前处于低谷期，投资者需要关注其风险问题。2022年宏观经济及行业环境仍是影响产品风险的主要因素，投资房地产类信托产品，须密切关注包括相关政策及金融主体的配套动作、商品房销售与去化情况、企业自救的决心和动作等，仍需保持谨慎。我们建议关注以下几点：

其一，关注信托公司的资质和房地产信托业务能力。目前房地产信托业务面临的市场风险相对较高，信托公司对项目的把控能力成为房地产项目的安全性的重要屏障。相较传统地产业务，房地产信托业务逐渐转向股权投资、永续债投资，抵质押物和保证担保等风控措施相对减少且效力不如从前，对信托公司的业务能力和风控能力都提出了更高要求。因此，投资者在购买这类产品时应该尽量选择房地产信托业务能力较强的信托公司。

其二，关注行业的政策红线，房企的信用状况、负债率及杠杆水平。2021年大部分大型央企和国企保持了平稳的发展步伐，而一些民企甚至上市公司出现了风险大爆发的情况。过去，我们选择房地产信托产品时更看重房地产企业的行业排名，行业排名是远远不够的，还应该关注房地产企业的负债率及杠杆率，对踩监管三道红线的企业，即使排名再靠前，也要谨慎投资。选择合适的交易对手进行投资。

另外，一些资质优秀的地方龙头房企和在特定领域如长租公寓、物流地产等方面表现突出的房产企业也值得考虑。下表为机构整理的一些在符合“三道红线”政策规定的房企融资“白名单”，这类房企的实力强，经营稳定，后续融资渠道通畅，风险相对可控。

其四，熟悉交易结构，核实项目真实性，确认风控措施的有效性。目前房地产信托项目中，股权类信托项目逐渐增加，通过设置合伙企业、SPV等嵌套结构房地产信托项目已较为普遍，交易结构相对复杂，必要时需借助专业的第三方投资顾问。无论是股权投资类项目，还是标准的432项目开发贷项目，对项目情况的核实必不可少，项目区位、去化状况、当地经济水平、人口流动等因素对房地产项目的影响极大。以项目现金流为视角，在主体、区域都在高度分化的当下，好公司、好区域，好资产真正落地。

总之，我们认为，当前的市场大环境不利于房地产信托产品。原有的地产非标业务逐渐退场，股权投资类和永续债投资类产品逐渐增加。过去投资者选择房地产信托产品的理由已经逐渐难以延续，收益率高、底层资产清晰及风控措施强力的优势不再。现在的房地产市场已经开始趋冷，我们建议，只有风险承受能力强且资金流动性要求不高的投资者，可谨慎选择投资房地产信托产品。

（1）基础产业信托

基础产业信托值得关注。伴随着房地产信托产品走弱，2021年政信类项目持续走红，2022年预计将会是集合信托市场上较为重要的稳健型投资产品种类。2021年政信产品中违约情况屈指可数，得益于政信产品的还款来源多是地方财政拨款，只要地方财政压力不大，融资方负债率不高，基本不会发生违约情况。当然，受“坚决遏制新增地方政府隐性债务”相关政策的影响，投资政信项目需要综合考虑政策的影响、地方政府的偿债能力及地方城投公司的信用情况。因此，我们建议：

其一，选择经济更发达或行政级别更高区域的项目。首先，关注行政级别。在其他条件大致相同的情况下，行政级别越高，偿债能力越强、风险越小。其次，关注区域的财政收入。重点关注地方的一般预算收入、财政自给率、可支配收入以及收支平衡情况。建议投资者优先选择经济发达区域，同等条件下，东部城市总体比中西部城市实力要强，如长三角、珠三角、环渤海等，再挑选经济水平较强的一二线城市、百强县等。最后，关注政府债务压力。考察地方负债规模、负债率、偿债率等指标是否处于合理区间，以及偿债高峰期的峰值和出现时点。还要看地方信用情况，过往有无违约记录。

其二，关注融资方及担保方的财务状况。看融资方的股东政府背景是否纯正，是否是当地的核心城投公司，或是否有其他更强大的股东作为增信。另外也可以看融资方的债券评级，债券规模和银行授信额度如何，第三方机构对融资方的评价。还要看融资方的资产财务报表，看净资产和负债率等财务标准，以此判断融资方的财务状况是否健康。

其三，核实增信措施的有效性。最为常见且重要的增信措施是担保方的连带责任担保，一般担保方要求在AA级以上。为了项目更加有保障，融资方还会拿出应收账款抵押、房地产抵押、土地抵押等多种增信措施。但并非抵质押物越多，安全性就越有保障。如政信类项目抵押的土地，作为国有资产很难有公司接手，抵质押物的实际意义并不如高信用企业融资或担保来得实际。

选择政信类信托产品的关键仍在于融资方和担保方的实力。但值得注意的是，政信项目并非是100%绝对安全，城投信仰也不是100%坚不可摧。

（3）工商企业信托

工商企业信托以防范风险为优先考量。从违约情况来看，2021年的工商企业类信托产品仍是暴雷的重要发生地。现阶段宏观经济的走势仍存在较大的不确定性，多数行业的经营状况并未出现大面积的好转，信用违约事件时有发生，大型企业亦不能免俗。工商企业信托项目面临的市场风险相对较高，投资者应该继续保持谨慎。因此，投资此类项目我们建议：

其一，紧跟国家政策导向，聚焦“专精特新”、新基建、新能源等领域的项目。在宏观经济下行的大背景之下，政策导向和支持是影响行业及企业发展的重要因素。一方面，此类工商企业信托项目的交易对手多为央企、行业龙头公司，信用状况相对较好；另一方面，此类项目在业务前景、税收优惠、企业利润方面会有一定的政策加持，风险相对可控。

其二，看融资方的行业地位。通常信用评级较高的行业龙头公司和国有大型企业、信息透明度较高的上市公司以及资本实力雄厚的龙头民企是较为靠谱的选择。市场中处在龙头、核心地位的工商企业，其竞争能力与综合实力较强，违约风险相对较低。

其三，关注融资方财务状况。当前融资方的信用等级是否在AA以上，现金流是否充裕、近期盈利情况怎样、负债有多高，尤其是现金流状况更是影响企业生存的关键。要考察融资方银行信贷状况、信托业务状况、民间借贷状况、小型私募融资状况等。如果出现银行停止信贷，现存负债规模过大、主流信托公司停发新产品以及存在民间借贷等情形，应引起警惕。

其四，熟悉产品风控设计。工商企业信托产品的风控措施一般会涉及土地使用权或房产抵押、融资方股权质押、存货抵质押、第三方担保等。需要注意的是，在关注抵押率高低（一般应不超过40%）的同时，还要考虑抵押物的变现难易程度、价格波动等问题。如果有担保方，则需要关注担保方的实力及信用情况，即担保公司的综合实力要足以覆盖项目风险。

总之，工商企业类信托产品的投资受宏观环境和行业发展的影响很大。未来经济增长放缓是大概率事件，加上工商企业信托涉及面广，情况复杂，对于投资求稳的客户来讲，工商企业类信托投资的性价比相对不高。

3、标品信托投资策略

进入2022年，标品信托产品已经成为信托产品中的主要品种之一。经历信托市场产品结构的剧烈变化之后，很多信托投资者对标品信托的概念应该不再陌生，但对产品的了解程度却相对浅薄。

（1）产品特点及配置要点

标品信托产品是很多信托投资者较少涉足的产品类型。与非标产品相比，标品信托产品有以下特点：

1）净值化管理。标品信托是净值型产品，一般不存在预期收益率，可能因市场波动出现亏损。

2）投资标的不同，风险特征不同。标品信托主要投资对象是公开市场中各类标准证券，其产品收益主要源自通过低买高卖获取价差收益，受市场波动影响较大。

3）信息更加透明，申赎灵活。除封闭式产品外，标品信托产品期限灵活，申购赎回比较方便，且一般会定期公布净值，重要的事项变动都会告知投资者。

整体而言，标品信托产品是净值化产品，存在亏损的可能。投资者在标品产品的净值出现浮亏后，若提前赎回退出，可能造成实质性的亏损。投资者的心态和风险承受能力是标品信托产品的投资具有较大的影响。

投资标品信托产品的基本要求是风险承受能力与产品匹配。投资者选择标品信托产品需要了解具体的产品类型、投资范围以及风险特征。我们建议，不同风险承受能力的客户选择不同的资产配置方案，进而选择合适的产品：

1）对于风险承受能力较低的投资者，稳健型的投资策略组合较为适合，建议以纯债型产品为主，少量配置“固收 ”类产品。

2）对于风险承受能力较为稳健的投资者，适合均衡型的投资策略组合，以债券资产配置为主，增加权益类资产配置比例。

3）对于风险承受能力较强的投资者，适合激进型的投资产品，以权益类资产配置为主，少量配置债券资产。

（2）投资策略

选择标品信托产品，要有承担风险的心理准备，从机构的过往业绩、投资风格及成熟度来挑选适合投资者风险承受能力的产品。因此，我们建议，选择投资标品信托产品需要从以下几个方面入手：

其一，培养自身的金融素养。作为投资者来讲，标品投资是复杂多样的，选择适合自己风险偏好的产品是最为重要的，投资者需要相对专业的金融素养，稳定的心态对投资标品产品很重要。投资者对大类资产的了解是必要的，对未来的投资收益走势和波动性需要有一定的了解。风险承受能力不同，对产品的认知程度不同，投资体验是完全不同的。

其二，了解金融市场信息。经济周期和宏观政策刺激是影响资本市场走势的重要因素。当前时点，国内宏观政策上强调“稳字当头”，A股已具备上行的基础，A股市场的活跃度不低，市场环境仍相对友好，权益类资产可以适当增加配置。我们认为，2022年投资应侧重于权益类资产，投资者可适当提高权益类资产的配置比例。

其三，选择适当的产品投资管理人。主要考察信托公司资质、投资管理能力以及产品历史业绩表现。在信托公司方面，可综合考量机构的品牌影响力、业务经验、公司资源等；在管理人方面，可考察信托经理或投资顾问团队的过往业绩、管理产品规模、执业年限、投资风格，多看一些路演了解投资经理能否知行合一。

其四，选择合适的标品产品。对多数信托公司而言，标品信托还是一个新业务，多数的产品存续时间不长，难以观察其长期的业绩表现。投资者选择合适的产品，需要关注底层资产质量和比例限制，考察投资策略和业绩表现的稳定性，考量过往年化收益率、最大回撤水平等，确定投资风格的稳定性，同时做好亏损的心理准备。投资者可多关注运行3-5年的老产品，这类产品运营时间长，投资策略和资产配置经得起市场考验，是较好的投资标的。

其五，分散化投资，降低风险。投资者对收益过度关注也是需要值得避开的风险点之一。当前市场中对于投资收益的重视程度过高，容易在单一策略或单一资产配置上走上极端，对于风险控制不利。投资者一定要重视资产配置，应该分散投资，避免追涨杀跌、鸡蛋放在同一个篮子里、追求明星基金等投资深坑。

总之，投资者应选择适合自身风险偏好和适当投资收益的产品。现阶段市场中标品信托产品中以固收类产品为主体，提供较为稳定的预期收益；另有部分TOF产品、阳光私募产品在股债市场做资产配置，能满足部分投资者追求更高收益的需求。

4、家族信托

家族信托：一种重要的财富管理工具。家族信托与普通资金信托不同，不是简单的理财的概念，具有在财产隔离的基础上，可以对信托架构内的财产进行投资管理运用，最终实现客户财富保值增值、财富隔离、财富传承等综合财富管理需求。家族信托存在时间久远，产品功能多样，不同信托公司业务模式不尽相同，选择合适的产品与客户需求匹配最为关键。

家族信托相较于其他理财型的信托产品而言，周期长，金额巨大，产品设计更加复杂，多为根据投资者的需求进行定制。这也就意味着，投资者需要在投资顾问的帮助之下，对自身、家庭以及家族的长远经济规划有较为明确的认识，并依此设计合适的家族信托方案。我们建议，重点关注信托公司是否建立了完善的服务体系以及是否积累了一定的家族信托业务实践，可以选择监管评级或者行业评级较高、社会影响力较好的信托公司作为受托人对象。

5、其他资管产品投资策略

经过近年来的监管规范和行业引导，大资管领域中各子行业逐步摆脱了过去野蛮生长和无序竞争的混乱格局。各类资管产品具备不同的配置方向和风险收益特征，既能为投资者提供更多的投资选择，又符合分散化投资的需要，获取更加稳健的收益。投资者该如何选择，我们认为，可以考虑以下几点：

其一，重点关注公募基金。2022年公募基金仍在“风口”，2021年公募基金收益的主要来源在于新能源、周期，亏损的主要来源是港股互联网科技公司和消费，因此2022年选公募基金须关注其投资的行业方向。配置建议上，可以重点关注：受益于政策利好的新基建、大金融板块；持续高景气的新兴行业及赛道，如新能源、医药等。

其二，适当考虑银行理财和券商资管产品。选择银行理财产品，以安全性为主要考量。目前银行理财产品以稳健型投资组合为主，在固收类资产配置方面具备优势，但收益相对较低，适合风险承受能力偏低的投资者。而券商资管产品投资方向灵活多变，整体风格追求稳健收益。证券公司的投研能力和配置能力有优势，投资者可匹配自身的风险承受能力适当选择一些固收 产品。

其三，谨慎投资私募基金产品。一但选择了私募基金产品，也就意味着进入了高风险区间。从资产配置方向来看，可关注大消费、医药、基建、新能源行业等板块。

总之，选择“好”产品，不如选择合适的产品。首先，投资者应根据自身风险偏好、资金量选择适合的资产管理产品类型。其次，在有大致的投资方向后，选择历史业绩和品牌口碑均较为优秀的资管机构。最后，从投资经理、运营状况以及长期收益等多方面考量，选择合适的资管产品。

四、2022年信托理财寄语

全球新冠肺炎疫情仍在蔓延，经济复苏脆弱，信托行业监管环境趋紧，业务转型仍处于深水区，且行业风险持续暴露，信托理财市场艰难前行。投资者应对信托理财投资有较为清晰的认知，“鱼”与“熊掌”不可兼得，风险和收益需要权衡。我们认为，2022年信托产品的投资应以规避风险为主，而非冒险获取高收益。对待非标产品，要客观谨慎判断，以规避风险为优；对于标品产品，也应以稳健收益的固收类产品为主要投资标的。