星展理财 | 贪婪还是恐惧？美股还是港股？投资市场从不是二选一

尽管年内受关税政策影响,市场不乏波动,但全球主要股指的整体表现却呈现出显著的韧性与上扬态势。截至2025年8月22日,标普500指数录得10.20%的涨幅,纳斯达克指数上涨11.49%。尤为值得关注的是,中国市场表现更为突出,上证指数劲升17.26%,而香港恒生指数更是实现了29.13%的强劲增长。

这种显著的差异化表现,无疑使部分投资者陷入了策略选择的两难:在追逐更高潜在收益的驱动下,是否应将资金悉数集中于单一表现最优的市场,已成为当前面临的普遍疑问。

诚然对于收益的追求是每个投资者的目标,但是投资市场从来不是单选题,多元化的资产组合能够在把握不同市场机遇的同时,降低单一市场风险对于组合的负面影响。从回报表现来看,如果将资金均衡布置于四个不同的市场,整体回报也可达到18.93%,而波动率则较为适中。

全球宏观经济不确定性同样支持分散布局策略

当前全球宏观经济环境明显充斥着不确定性,这强烈支持并要求投资者采纳分散布局的策略,并且尽可能精选具有护城河的优质企业。具体而言,对人工智能投资回报率日益加剧的担忧,正在给科技板块带来结构性压力。麻省理工学院的研究预警显示,高达95%的公司可能从AI投资中获得零回报,加之OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼对AI泡沫形成发表警示,这些信号共同揭示了单一增长主题下可能存在的巨大风险,这尤其适用于那些已进行大规模资本支出的科技巨头而言。当前全球宏观经济环境明显充斥着不确定性,这强烈支持并要求投资者采纳分散布局的策略,并且尽可能精选具有护城河的优质企业。具体而言,对人工智能投资回报率日益加剧的担忧,正在给科技板块带来结构性压力。麻省理工学院的研究预警显示,高达95%的公司可能从AI投资中获得零回报,加之OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼对AI泡沫形成发表警示,这些信号共同揭示了单一增长主题下可能存在的巨大风险,这尤其适用于那些已进行大规模资本支出的科技巨头而言。

尽管如此,大型科技公司仍在以前所未有的规模推进投资,科技企业用于人工智能数据中心扩张和争夺顶尖人才的资本支出在2025年第二季度环比增长23%,达到1010亿美元。这些激进的资本支出趋势表明,尽管短期内存在疑虑,人工智能革命仍在强劲推动着产业转型。

此外,美联储货币政策的复杂权衡进一步加剧了市场波动。尽管鲍威尔主席在杰克逊霍尔会议上的讲话偏向鸽派,暗示9月降息的可能性,但他同时强调了“风险平衡的变化”以及“就业下行风险正在上升”,这种多目标制约下的政策路径仍充满不确定性,任何政策意外都可能引发市场剧烈波动。再者,我们的“贪婪与恐惧”指标衡量投资者的情绪和仓位,目前正徘徊在“贪婪”上限附近。这表明市场情绪已接近极端,如果即将公布的数据令人失望,很可能会出现回调。

鉴于上述多重不确定性因素,单一资产或策略的过度集中无疑将显著增加投资组合的脆弱性。因此,通过在投资组合中战略性配置黄金、私人资产等与传统风险资产相关性较低的类别,并平衡成长型股票的敞口,是应对当前复杂宏观环境,有效管理下行风险,并提升长期投资组合稳健性的关键所在。

投资信心修复,提振港股行情

经历了一年多的修复行情后,恒生指数市盈率已回归至近十年历史平均水平。这表明在当前市场情绪持续活跃的背景下,估值修复的动能依然强劲,并为后续估值扩张预留了空间。

值得注意的是,过去两年港股上市公司持续活跃的股份回购行为仍在延续。无论是A股还是港股市场,7月份的回购金额仍然超过100亿,这有力地表明上市管理层对自身内在价值的认可,并暗示在当前估值水平下,回购仍被视为一种有效的资本管理策略。

从资金流向分析,金融与可选消费板块录得显著净流入。其中,可选消费品尤为引人注目,其年内资金流入量已达去年全年的263%,成为无可争议的资金青睐焦点。深入剖析可选消费板块的构成,便能理解其强大吸引力的深层逻辑。

可选消费品板块中,既有与内需息息相关的互联网平台企业,如阿里巴巴、美团以及京东等电商企业;也有代表着中国高端制造的新能源汽车企业,如比亚迪、长城、吉利、蔚小理等一众汽车厂商;亦涵盖了引领新消费趋势的代表性企业,如泡泡玛特、蜜雪冰城及老铺黄金等。这些企业凭借深厚的行业护城河,在全球第二大经济体的庞大内需支持及积极的产业政策引导下,有望实现竞争力的持续提升和规模的显著扩张,进而贡献强劲的盈利增长。