可转债套利怎么做「可转债赚钱」

这种赚钱思路，本质上是对规则的套利，利用自己对某种规则的熟悉、而大部人对某种规则的不熟悉来赚钱。

如果你不熟悉可转债的规则，可以回顾上一篇文章：一则故事，揭开上市公司发行可转债的那些小九九（史上最通俗版）

下文非常适合作为可转债初学者，研究下修的案例复盘。

3月15日收盘后，青农转债首次满足了下修条件，次日也就是3月16日刚好就有103.5元的上车机会，3月31日下修提案出来，4月1日转债价格涨到108元，半个月收益率4.3%。

这里面的关键是，这类转债套利可以容纳大资金操作，并且风险很低。

上市公司发行可转债，本意并不想还本付息。他们其实更希望大家都去转股，债主变股东，钱就不用还了。

有一种方法可以实现，就是下修转股价。这个规则，也诞生了一个套利机会。

下修转股价条款：任意连续30个交易日中至少有15个交易日，正股收盘价<当期转股价格的85%。

一般低于转股价80%~90%具体参考可转债募集说明书

原理：可转债向下修正条款，一旦转股价下调，意味着我们能用可转债换更多股份了，可转债理论价值提高，可转债价格也会上涨。

风险：向下修正条款是公司的权利不是义务。一般公司也不愿意转股价太低，让我们赚大便宜。因此这里要博弈，上市公司下修提案出来后，能否通过股东投票？

理论上，提案通过后，转债价格一般会上升，被否定的话，转债价格一般会下跌。

为什么前面我会说，青农转债是低风险套利机会呢？这是因为银行转债天然具备下修积极性。

原因是银行有提高资本充足率的需求，转股可以补充银行核心资本，因而银行更愿意下修为转股创造条件。

去翻看所有银行类转债的发行说明，它们的募资用途无一例外，比如青农转债：补充核心一级资本，提高资本充足率水平。

因为银保监会对银行的核心一级资本充足率有严格要求，工、农、中、建、交、招商、邮储等系统性重要银行不能低于8.5%，其它银行不能低于7.5%，如果达不到要求，银行就不能再对外增加贷款。

核心一级资本充足率=核心一级资本/风险加权资产×100%

可转债是负债，股票才是核心一级资本，银行为了提高上述指标，对于发行的转债有非常强烈的促进转股的倾向，下修转股价是最有效的方法。

这背后潜藏着一个较大的套利机会：

银行转债满足下面①②就一定会下修。

①满足下修条件：任意连续30个交易日中至少有15个交易日，正股收盘价<当期转股价格的85%。

②具备下修空间：正股收盘价>最近一期经审计的每股净资产。

因此，但凡有某银行转债满足了如上①②条件，价格距离下修到底又还有利润空间，那就可以买入等待下修。

1、满足下修条件

青农转债转股价下调要求任意连续30个交易日中至少有15个交易日，正股收盘价<当期转股价格的80%。

当期转股价5.74元，一旦股价低于5.74*80%=4.592元即符合要求。从1月28日到3月15日共28个交易日里，有15个交易日正股青农商行的股价都低于4.592元。青农3月15日收盘后，首次满足了下修条件。

2、具备下修空间

转股价下修到底，这个底价是多少？

转股价格不得低于公司的每股净资产，这个每股净资产是最近一次经审计的每股净资产。

上市公司的年报才需要审计，中期报告及季报不审计，由于2020年年报尚未公布，所以最近一次经审计的每股净资产为2019年报公布的4.39元。

3月16日青农商行股价是4.61元，高于4.39元，因此还存在下修空间。

综上，青农转债满足了下修条件，价格距离下修到底又还有利润空间，于是在3月16日买入等待下修。

从2020年前三季度看出每股净资产会高于2019年，因此公司一定会赶在年报公告前通过下修提案。

青农商行计划于21年4月27日公布20年度的财务报告，果然3月31日下修提案出来，4月16日提案就正式通过了。

本文总结

从三点判断可转债是否有套利机会：

1、是否达到下修条件

任意连续30个交易日中至少有15个交易日，正股收盘价<当期转股价格的80%。

2、是否有下修空间

转股价格不得低于公司最近一次经审计的每股净资产。

3、公司是否有下修意愿

银行类转债为满足核心一级资本率指标，天然具备下修积极性。

因此，但凡有某银行转债满足了上述条件，价格距离下修到底又还有利润空间，那就可以买入等待下修，从而赚取低风险套利机会。